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2011年10月1日星期六

罗奇:中国经济会软着陆 除非欧洲崩溃

史蒂芬·S·罗阿齐,耶鲁大学讲师,摩根士丹利亚洲有限公司非执行主席,同也是《下一个亚洲》一书的作者。

Project Syndicate专栏,经授权刊登

发自纽黑文——中国的经济增长正在放缓。这对一个依靠出口带动又遭遇全球需求萎缩的经济体来说毫不稀奇。但中国即将面对的经济放缓其实是可控并恰逢其时的,因此那些"硬着陆"的恐惧也是过分夸张了。

毫无疑问,各项经济数据都有所走低。采购经理人指数目前已经临近"50"大关,而这个点数一直以来都是体现生产扩张与收缩的分界点。而其他一系列重要指数——从消费者预期,货币供应,股市到钢铁产量,工业产品销售以及新开工项目数量——也出现了类似的下行趋势,

但这可不是2008年。当时全球商业都陷入崩溃,世界贸易总额很可能比2009年下跌10.7%——堪称自1930年代以来最严重的紧缩。结果中国的出口从2008年7月的26%年增长率急转直下,到2009年2月出现了27%的下滑。在此影响下GDP增长率也只剩一位数且数字较小——以中国标准来说就算是停止增长了。同时在出口经济占主导的广东省有超过2000万农民工失业。到了2008年年末,中国几乎已经濒临全面衰退的边缘。

但中国借助庞大的财政刺激措施于2009年年初摆脱了这一困境。但同样也为银行资助下的投资热潮付出了代价。各地方政府负债急升,而固定资产投资占GDP的比率也史无前例地逼近50%。人们害怕出现另一场银行危机,担心庞大资产泡沫即将破灭以及无法遏制的通胀。一场深重的欧洲危机又令情况雪上加霜,以致2008年的一切似乎将重演了。

这些中国特有的问题都有其事实依据,但它们本身却并不意味着硬着陆的出现。虽然地方政府目前债务总额约为近1.7万亿,其中大部分都是在2008~2009年间欠下的,而银行部门与这些债务之间的关联无疑会使不良贷款数额上升。但对贷款质量恶化的恐惧就有点夸张了。

笔者的判断理由是随着未来20年内有3.1亿农村居民进入城市,大部分的过剩房屋供应量都将被消化。以1990年代末的上海浦东为例,今日中国的那些"鬼城"在不远的未来都将成为城市中心。与此同时,占有大笔存款的银行拥有足够的流动性去吸收潜在损失;整个银行系统的存贷比只有大概65%——根据Perella Weinberg Partners投资银行下属Xerion研究组的成果,过往危机爆发前这个比率都会上升到近120%的水平。

中国房地产市场也不会走向崩溃。没错,房地产建设热以及过度投机的情况都发生了。但一年半前政府着手重拳压打击购买多套住宅的行为——购买者必须为第二和第三套住房分别预先支付50%和100%的房款。但此举虽然遏制了许多投机行为,房价却依然维持在高位——提示中国不断壮大的中产阶级依然难以承担房价。

虽然存在这个问题,但中国房地产市场最主要的不平衡应该在于对未来20年的预期。每年都可能出现供需不平衡,但预计年均1500万的农村新进城人口将会把需求推高到供应的水平。

此外通胀也一直都是中国面临的严重风险——尤其是在报章头条充斥着消费者物价指数(CPI)今夏突破6%关口的消息之时。而政府也在四个方面做出了强有力的回应。

首先,针对占最近总体价格上涨因素近一半的食品通胀,政府已经颁布旨在削减燃料费用并消除猪肉,食用油和蔬菜供应瓶颈的行政措施来应对。其二,为了遏制银行过量贷款,存款准备金率已经在过去11个月内9次上调。第三,人民币升值速度有所加快。最后——或许也是最重要的一点——中国人民银行自2010年10月以来已经5次上调基准政策利率。目前的一年期贷款利率为6.5%,比8月报章报导的通胀率还要高0.3%。

如果食品通胀进一步降低,而公开报导的通胀率逐渐向3%的核心(非食品)通胀率靠拢,结果就等于是不变价(扣除物价因素)的"消极货币紧缩"——而这正是容易发生通胀的中国经济所急需的

上面这一切都意味着存在一线希望。一个日渐不平衡的中国经济无法长期维持10%的增长率。除非欧洲崩盘,否则2008年爆发的严重外部需求震荡已不会重现,那么就有理由相信中国会实现一个GDP增长约为8%的软着陆。一个迈向更加可持续发展道路的降速现象对于中国这个长期被过度资源消耗、劳动力市场瓶颈、过量流动性,巨额外汇储备和通胀压力所困扰的经济体来说堪称幸事

对中国来说,最近全球局势的发展还有着更深层次的意义。这个出口导向的经济体已经接收到了3年以来第二严重的警告。两大出口目的地——首先是美国,如今是欧洲——都陷入了严重问题,无法继续成为可靠以及可持续的外部需求来源。于是人们也开始质疑中国的强大出口导向增长模式究竟该如何维持下去。

对此中国别无选择,只能尽快实施其"十二五"计划中的促进消费措施。事实上战略转型贯穿了整个现代中国,30年前经济改革开始时就发生过一次,而今也必须再次实现这一点。对中国来说,软着陆将提供一个机会之窗,使其得以推进艰巨而又日渐紧迫的经济再平衡进程。


《经济学人》:你应该感到害怕

《经济学人》封面:你应该感到害怕

政治家若不能更大胆地行动,世界经济就还会朝向黑洞前进。

黑暗的时日,人们自然会找寻希望的微光。所以,尽管长期受到不断恶化欧元危机折磨,金融市场本周初仍然出现上涨。因为市场预计欧洲领导人在全球其他地区威胁下最终会推出一个"大方案",以此挽救欧洲的单一货币。投资者离开避险天堂债券的庇护,投入风险较高的资产怀抱。股价顺势攀升。仅两天时间,那些此前遭到打击的法国银行股票就回涨了几乎20%。

而那样的希望之光可能会渐渐熄灭,原因有三:

其一、世界银行与国际货币基金组织(IMF)在美国首都华盛顿举行会议,从所有扣人心弦的相关头条来看,欧洲领导人还要经过很长的周折才能达成如何拯救欧元的协议。对此,最抚慰人心的说法是,为了推出一项方案,他们现在有一个计划,可能就在11月初以前推出。

其二、即使可以避免欧洲爆发灾难,全球经济前景也越来越暗淡,因为富有国家加紧财政紧缩,而新兴经济体增长放缓,能为全球增长下滑提供的缓冲相应减少。

其三、美国政治家祭出不负责任的财政冒险政策,再次威胁会破坏复苏。

这三大进展都表明,我们在迎来一个危险时期。

每况愈下,愈陷愈深

对这种后果,大多数指责都应该会累加到欧元区领导者肩头,他们仍然是最大直接危险。上周,美国与其他国家领导人在华盛顿发表弥漫悲观情绪的演讲。这些演说的确达到了某种目的:欧洲决策者现在承认必须增加行动。最后,他们正确地着重于优先解决这些事项:为意大利这种流动性不足却还有偿债能力的国家筑起防火墙,以更果断的态度处理希腊问题。他们设想,在11月初的G20 戛纳峰会上就让一项方案就位。

但这要等待很久,而欧洲人仍强烈反对有关的任何一种做法。以德国为例。德国认为,债务危机的主要问题是政府财政方面挥霍浪费,所以德国不愿推动欧洲的援助基金。而如果援助要可行,就需要大幅扩充基金。目前最紧迫实行的解决方法是重组希腊债务,或者为意大利建起防护屏障。而这些需要政界表现出极大勇气,而德国总理默克尔与法国总统萨科齐还没有这样的表示。假如市场稳定,推出一个足够大胆的方案的可能性就会减小。市场的惊恐情绪越少,那些毫无主见的欧洲决策者就越有可能再度转向一种只能够暂时摆脱灾难的方案,而这会让潜在的问题恶化。

全球大多数地区现在都在为自己的畏手畏脚付出代价:亲眼目睹着经济形势每况愈下。最近的一系列指标显示,德国出口放缓,欧洲边缘国家财政紧缩加剧,欧元区信心指数下跌,欧洲银行陷入困境暗示信贷吃紧。这一切意味着,欧元区正滑入衰退深渊。即使欧元区危机一夜之间就能解决,此后几个月里,欧元区的GDP也可能下降。

美国经济仍然一意孤行地疲弱不振。而今年夏季股市暴跌、消费者信心大减,这又表明今后美国消费支出会进一步疲弱。美联储在尝试新的支持方法,某种程度上说他们这次热情不高。无论怎样做,由于临时性减税与失业保险今年年底到期,以目前形势发展,美国将在2012年迎来大经济体最严厉的财政紧缩。如果国会恢复理性判断,在11月以前通过奥巴马总统的就业方案,就中期削减赤字达成协议,形势就会改变。如果民主党与共和党未能就赤字达成妥协,严苛的削减开支行动2013年就会随之而来。与欧洲的不同在于,美国经济陷入衰退的风险是由自己的财政政策造成,是源于美国两党无意达成避免危险所需的妥协,对各自在2012年总统大选中的定位更有兴趣。

新兴市场提供的缓冲又是什么情形?它也日渐式微。新兴经济体增长放缓。这适应了许多经济体增长过热的需要。近来新兴世界货币与股市下跌,这显示出金融恐慌也可以困扰欧美周边经济体。由于2008-2009年推行刺激政策后债务高涨,包括中国在内的一些新兴经济体已经没有较大的空间再次采用那样的刺激手段。他们的货币政策固然可以更宽松,许多这类国家的央行已经下调了利率。但整体而言,新兴市场今后无法像目前为止这样支持全球增长。

上述限制因素之中,有些不可避免。许多政府无法像2008年那样,没有足够余地支持疲弱的经济。一些央行人士谨慎小心也可以理解,因为他们已经在非常规货币政策的泥沼中愈陷愈深。而这些政府还不只是行动不力而已,他们还在让混乱局面恶化。

难以信服 缺乏勇气

雷曼兄弟危机之后,决策者大都采取了正确行动。结果,西方世界并未迅速恢复繁荣,却出现了此前从未发生过的资产负债表大衰退。现在,决策者看来多半在犯错误。他们的错误各不相同,但可以分为两类。

第一种是在增长方面全盘强调短期财政紧缩。针对这种错误,在不同地区有不同的解决方法:德国可以放宽财政政策,而英国应该放缓紧缩的步伐。可是,所有富有国家现在集体沉迷于短期紧缩决策,这会带来伤害。

第二种是不诚实。太多富有国家的政治家都没能告诉选民问题的范围。在德国,如今的失业率比2008年低。德国人认为懒惰的希腊人和意大利人与这场危机难逃干系。默克尔总理需要向国民解释清楚,危机的源头也包括德国本国的银行,而且德国面临的选择是,要么付出高昂代价解决问题,要么就走向毁灭。在美国,共和党人的过错在于蛮横地蓄意阻挠,他们的简化做法具有误导性。而奥巴马总统在财政领导权方面更倾向于阶级斗争。在问题层出不穷的时候,这些政治家看来就像气量狭窄的小人国居民。这就是你该感到害怕的真正原因。


[对话科学松鼠会]中微子,今天你超光速了吗?

9 月22日,意大利格兰萨索国家实验室下属的OPERA实验室,接收了来自欧洲核子研究中心中微子,经测算,中微子在跑过这段730公里的距离 所用的时间, 比光速快了60纳秒,该实验室称通过反复试验依然得出相同的结果,同时在实验论文中公布了"系统误差"的估算,请全球的物理学家帮助检查。爱 因斯坦相对论 基本公设是真空中的光速在任何参考系下是恒定不变,由此推出物质速度不可能超过光速。那么,这"OPERA"实验室得出的结论,真的推翻了相 对论的理论基 石吗?

9月29日下午,在对话科学松鼠会的微访谈中,来自中国科学院理论物理研究所的李淼老师,以及松鼠会成员SheldonSteed回答了关于中微子的许多问题,以下就是这次微访 谈的文字整理。

【中微子是什么?】

米兰的小踢匠 :请问中微子是什么东西?它超光速和不超光速对我们又有什么影响呢?
Steed的围脖:这个问题是个好问题。中微子是一种亚原子粒子,基本上不跟普通物质发生相互作用。实际上,我们每个人可以说都浸泡在中微子 当中,每时每 刻都数不清的中微子从我们身体里穿进穿出,但它对我们实际上没有任何影响。当然,科学这种事情,不能因为没有什么影响就不去研究嘛。

梁智钊 :请问光是什么物质成份?中微子是物质吧。光和时间是何种物质?唯
松鼠会Sheldon:光是电磁场的振荡,用量子化的观点来看,光是由光子组成的。中微子本身只存在于量子理论当中。二者当然都是可以被定量 描述的物质。每个活人都会发射中微子哦!人体内的放射性同位素每天都会发出约3.4亿个中微子。

随机法师-abelxing :如果这个实验是正确的。光速c和中微子速度v如此接近,是否暗示着他们有密切的关系?是否有人开始建立这方面的模型了?
松鼠会Sheldon:普遍认为中微子的质量非常小,因此,只要给它一点儿能量,它的速度就会非常快。本次实验中的中微子能量非常高,跟光速 接近是理所当然的

雪之瑷 :李教授,按照一分为二的观点来看,中微子还会不会分成其他的粒子呢?
李淼在微博:一分为二观点不是科学理论。

【这个实验是怎么做的?】

又老又丑的 :中微子的速度怎么测定?
李淼在微博:测量距离和时间,距离除以时间,就这么简单的原理。

单扬文 :中微子是如何被观测到的啊?能否简单介绍一下原理啊?
松鼠会Sheldon:总的思想是,让它穿过海量原子核,跟其中的核子发生反应,产生一种容易被探测的物质。例如中微子会被氯37原子核内的 中子吸收,使 后者变成一个质子,并释放出一个电子。然后,氯37就变成了氩37。物理学家想办法数一数产生了多少氩37,就会知道这个装置吸收了多少中微 子。http://songshuhui.net/archives/39784

单扬文 :中微子是如何被观测到的啊?能否简单介绍一下吗?
Steed的围脖:简单说,中微子与普通物质发生相互作用的可能性很小,所以实验物理学家会准备大量的物质,等中微子与其中的粒子发生作用。 基本上是一种守株待兔啦。

单扬文 :中微子不是很难测,那从瑞士发射的中微子,意大利怎么测的到呢?
李淼在微博:用1千多吨的探测器,也只能探测到所有中微子中的少数。

一只特立独行滴枫林带 :李老师,能简单直观地介绍一下中微子探测器是个什么样子,另外,中微子探测的原理是什么?
李淼在微博:我不是实验专家。但探测器是利用弱相互作用中的中微子产生反冲,具体见文献和http://en.wikipedia.org/wiki/OPERA_experiment

China天天心晴 :这次的实验,是在人造真空中测试的吗?中微子与光束子的快慢结果和大小有关吗?
Steed的围脖:不是在人造真空环境中测试的,中微子源是在瑞士日内瓦附近的CERN,而接收装置是在意大利的格朗萨索国家实验室。这些中 微子实际上是 从地下穿过来的,不过对中微子来说,对穿整个地球也不是什么难事…… 这次实验应该没有测量中微子和光束子(咦,这是什么东西?)的大小……

七竹公子 :请教一下李教授,意大利的这套设备从安装到实验实施至目前,大体的成本有多高?
李淼在微博:具体成本我不知道,相信不会太高,探测器是1300吨乳胶和铅块。技术很高,不是简单的实验。

姑且记住那根葱 :这个中微子是定向由瑞士跑到意大利的么?怎么控制它的行动路线?
Steed的围脖:中微子束是定向发射的,这些中微子束实际上是在CERN的科学家控制下产生的。OPERA实验装置的设计建造,就是为了接 收CERN发出的这些中微子。

邱化桥 :费米实验室有可能接收日内瓦发送的中微子吗?
李淼在微博:没有可能,费米实验室本身没有大型中微子探测器,但在明尼苏达有。

ierukah_lavod :中微子源是什么原理?目前检测中微子用什么方法?我国现在有能力进行这方面的实验吗?
Steed的围脖:这次实验中用到的中微子,是通过高能质子打靶产生的。实际上太阳内部的核反应也在源源不断产生中微子,当一个电子与一个质 子合并产生一个中子的时候,就会同时释放出一个中微子。当然严格来说,这两种中微子不是同一类。

新华社周舟 :所谓"接收"了中微子是什么实验机制,怎么确定730公里外发射的中微子就是意大利接收到的那个?
Steed的围脖:中微子本身是一种非常不容易被探测到的粒子,来自其他来源的中微子被检测到的机率其实相当之低。并且,为了排除其他粒子的 干扰,实验装置被安置在大山深处的一个山洞之中。中微子以外的粒子,很难能够钻透大山,进入实验装置。

李淼在微博:CERN质子打在石墨上产生的中微子能量在14Gev和43Gev左右,意大利地下实验接受的中微子能量也在这个范围,由此可 以确定这些中微子来自CERN,另外,中微子是脉冲式的,也可用来确定。

伪克劳斯好困 :是不是接收器本来接收中微子在一定水平, 那边发出后接收器这边的水平突然升高了才测出的?
Steed的围脖:不是,实际上这项实验的原理很简单:测定中微子束的出发点和接收点的距离,然后再测定出发和接收的时间。这样有了距离和时 间,就可以求出它们的速度。当然,实际的实验操作过程中,由于这些测量都必须非常精确,所以仍然困难重重。

诃诺 :请问中微子是如何分离,以保证其它粒子不干扰实验的?
李淼在微博:通过Gran Sasso的岩石。

goldengrape :怎么知道目的地探测到的中微子就是起点发出的哪些呢?可能会被干扰么?
松鼠会Sheldon:就像你的耳朵能分辨出噪音和远处有人喊你名字一样,二者有明显的区别。科学家会扣除噪音的影响。

伪克劳斯好困 : 我看了之前的回答发现说太阳包括人体都在放射出中微子,中微子和中微子之间有没有相互作用?大概实验器材也会产生中微子,会对实验的结果产生影响么?中微 子会不会因为路过的中微子源强度不同改变路径?
松鼠会Sheldon:实验器材产生的中微子数量远远少于中微子源,而且,二者能量不同,对探测仪器的影响也不同。最后,科学家当然会考虑扣 除自然本底。

goldengrape :是否有类似迈克尔逊干涉仪那样精巧的实验对比光速和中微子的速度呢?现在的看起来干扰好多。
李淼在微博:很难,中微子作用太弱。

Steed的围脖:这个恐怕很难,中微子不像光子那样很容易探测,所以类似麦克尔逊干涉仪的实验可能难以实现。如果有另外的实验验证了中微 子的超光速,那类似原理的实验,也就是测量中微子在不同方向上的速度是否不同,应该会有人去做的,当然会非常复杂。

木遥 :很显然这不是那种无意间做出的发现,那么请问他们一开始为什么要设计这个实验?既然谁都认为中微子不可能超光速,为什么要克服这么多麻烦去设计一个精密 的实验来测量这件事呢?
松鼠会Sheldon:据我所知,该实验的目的本来是为了测量中微子振荡的性质,也就是一种中微子发射出来,在途中转化为另一种中微子的比 率。目前已知三种不同的中微子,他们之间会相互转化,叫做中微子振荡

成都晴耕雨读 :发现中微子超光速,是不是从侧面说明中微子没有静止质量?
李淼在微博:不能说明,比如我和王焘的模型中,低能中微子的质量是正常的,只是稍高能的质量变虚了,更高能的质量又正常了。

小说宅胡正庭 :能测出运动时中微子的动质量吗?
李淼在微博:暂时还不能。

【会不会是实验出了错?】

奔奔哦 :我对这次实验的发现持怀疑态度,会不会是其测量方式或者结果处理存在不妥之处呢?
Steed的围脖:确实,这也是许多科学家目前的态度。正因为事关重大,所以大多数科学家的观点都是,需要有独立的实验来验证这一结果。相关 的研究论文已 经公布在网站上,也有许多科学家在认真审阅论文,看意大利的实验小组会不会有什么疏漏之处。总之,还需要再等更多实验来检验才行。

Placebo_Effect :我问个傻问题...有没有可能是光速变慢了... 所以中微子并没有超光速....
李淼在微博:光速变慢了?应该考虑过这个因素了,实际测量用了原子钟和测距,并没有直接用光来对比。

ZwY_717 :是不是光在大气层中受到影响?而中微子没有?
李淼在微博:这个OPERA应该考虑了。

Steed的围脖:这项实验并没有同时发一束光出来跟中微子束比快慢,而是直接用距离/时间求出了中微子束的速度(当然距离和时间的测量都 非常非常复杂)。并且,中微子是从地下穿过来的,所以与大气层没有关系。

Placebo_Effect :是这样的。我们说超光速,因为这次中微子的速度299798454米/秒超过了光的理论速度299792458米/秒。会不会因为测量的时刻光本身的速 度已经达到了299798454米/秒(本次中微子的实验速度)以上,超过了一直认为299792458米/秒,所以中微子实际上还是没 有能够超光速?
李淼在微博:光速的测量很准确了,不会有问题。更准确的回答是:299,792,458m/s这个值反过来通过国际标准时来确定米的标准。也 就是说,现在 是当着一个假定来定义米,因为收藏在 计量局的长度标准本身会变化。这个新的米的定义是1983年做出的,所以光速后面没有小数点。

单扬文 :探测中微子的原理和方法感觉笨拙,那怎么得出60纳秒精度这么高的数据的啊?
李淼在微博:原子钟非常精确。

松鼠会Sheldon:大部分高能物理实验最后的最后当然是要转化成电信号,测量电信号达到这么高的精度不是难事吧

骑个破车看夕阳 : 60纳秒是个很短的时间,科学家是通过什么仪器/手段测量保证测量精度的呢?
Steed的围脖:通过很复杂的一系列对时装置啦,用到了GPS的对时,还有原子钟什么的……

陈承CC :实验发现中微子速度比光速快60纳秒的论文,我看了,但对于该实验中基于 GPS 的校时系统不是很懂,请您详细解释一下,这个实验是如何确保距离70多公里的两地在计时过程中的时间一致性和准确性?
李淼在微博:730公里,我不是测距专家,但大亚湾实验中的曹俊说,GPS测距应该问题不大,但只有GPS专家才知道,没准有一些没有预料到 的问题。

阿杰要hold住啊 :注意到本实验的730公里的距离是通过GPS精确测量的,而GPS定位用到了相对论的理论,请问这对实验得出的中微子超光速的结果有影响吗?
Steed的围脖:这次实验得出的结果是,中微子比光速抵达提前了60纳秒,乘以光速的话,中微子比光提前了18米左右。GPS在精确定位时 确实针对相对论效应进行了修正,但测量距离已经是一种相当成熟的技术,出现18米这样的偏差,应该可能性不大。

自旋的长笙 :据我所知,宇宙学的观测并不支持超光速中微子的存在,那么,就算OPERA的实验被重复,光这一个孤立的实验,能否就动摇相对论之基础呢?
Steed的围脖:这是个非常好的问题。天文学观测,主要是超新星1987A爆发时,地球接收到的中微子,与光抵达的时间只间隔了几个小时。 按照这个观测 事实,中微子的速度与光速的差异应该在亿分之几的量级。而此次意大利测出的差异达到了十万分之几,明显存在矛盾之处。因此,意大利的实验结果 还需要被其他 实验重复才行。

松鼠会Sheldon:孤立的实验当然不能说明问题。况且,超新星爆发产生的中微子的能量和本次实验相差很大,如果两个实验结果都正确,也 有可能并不矛盾。

李淼在微博:你指的是超新星?超新星测到的中微子能量比OPERA实验中的能量小很多,小一千多倍。

qqoT :关于1987A,中微子观测的确比光学更早观测到中微子。虽然时间差与这次试验的结果差距不在一个量级,但是,是不是正如前面所说,不同能量的中微子, 速度不同,但是都超过光速了呢?
Steed的围脖:1987A的中微子,确实比光抵达地球早了几个小时,但这一点是可以得到解释的。超新星在爆发过程中,最初一瞬间就在恒星 的核心处释放 出了大量中微子,这些中微子可以轻易穿透整颗恒星向外传播,但光却不行。光会在恒星内部反复散射,因此会延迟几小时才突破出来开始传向地球。 所以,中微子 不需要超光速。

陈虹84 :这个实验是否说明了对超新星SN1987A的中微子超光速现象的解释也需要修改?
李淼在微博:SN1987A中微子没有明显的超光速,中微子比光早3小时到,可以用超新星对光的不透明等理由解释。

【假如这是真的?】

轻烟络 :相对论的基础是光速不变吧,就算有超光速的粒子也不会动摇相对论吧?
李淼在微博:不会动摇相对论中的光速不变假设,但会改变很多动力学细节,例如自由粒子的质量为何与能量有关?

小演草 :如果这次实验结果准确的话,会推翻现代物理学吗,因为爱因斯坦的理论建立在光速最大和不变的基础上。还是说就像牛顿力学,只是在某种特殊条件下不适用 了?
Steed的围脖:可以肯定,现代物理学不会整个被推翻,因为爱因斯坦的相对论已经经受住了许多次检验,而且已经深入到我们日常生活之中 。举例来说,你手机里的GPS,就针对相对论进行过修正,才能准确定位。如果实验结果得到进一步验证,相对论在日常生活中仍然会适用,就像牛顿力学在日常 生活中仍然适用一样。

任晓雯 :如果真的超光速,时间和空间的概念会不会改变?
李淼在微博:肯定会改变,但不会偏离爱因斯坦理论太大。

姚奶奶 :请问超光速的中微子是不是就意味着超光速的信息传递速度?如果真的超光速了,对整个量子力学这个将会有多大的影响?再请问下,实现超光速的是哪种中微子 还是全部中微子?有什么特殊性么?
李淼在微博:对,意味着信息传递速度可以变大,不会涉及量子力学的修改。测量涉及了mu中微子和电子中微子。

恢复正常的猫叔 :如果此实验结果被证实为真,那么以下哪种论断更靠谱: 1光速这个限制不存在;2光速本身是可变的.
李淼在微博:光速可变本身还没有实验,中微子速度可能是可变的。

爱在天涯mvp__ing :对于这样一个置疑的结论!随着科学的不断发展!我们能否得到真正的结论呢?可是,现在我们应该怎样理解呢?
Steed的围脖:这次实验的结果还需要其他实验的验证。很可能最初会在实验中发现疏漏之处,即中微子的速度实际上并没有超过光速。当然也有 可能,实验得 到的独立验证,那么这种现象就会得到关注,会有理论学家来研究为什么他们可以超过光速。实际上,现在已经有许多理论学家在提出各种理论来解释 它了……

伪克劳斯好困 :那么可不可以通过探测中微子探测到目前137亿光年边界之外的宇宙?
李淼在微博:可能,但细节有待研究。

Steed的围脖:宇宙并没有一个137亿光年的边界呀?如果你是说,光在宇宙诞生137亿年来能够走过的距离,那么如果中微子真的能够超 光速的话,它确实会比光多走一点点。但从1987A超新星爆发的中微子来看,那些中微子的速度跟光速其实是相符的。

松鼠会Sheldon:所谓宇宙的膨胀速度"超光速"是指可见宇宙的体积在暴胀时期变大了很多倍,远远超过当时光所能传播的距离。严格的 说,前者并不属于速度的范畴,是空间本身的变化

arthurhawk :您好,根据大爆炸暴胀理论,似乎在宇宙形成初期的暴胀阶段,宇宙的扩张速度是超光速的,这个超光速又该如何解释呢?还有现在宇宙的膨胀速度(这么说专业 吗?)有多快呢?
Steed的围脖:宇宙膨胀实际上是空间本身在膨胀,而不是物体在空间中移动。空间的膨胀是不受狭义相对论约束的,所以宇宙膨胀可以导致相距 很远的两个星系之间的相对速度超过光速。这是完全没有问题的。目前宇宙的膨胀速度用哈勃常数来表示,不过具体数字需要查一下……

曹小操 :如果中微子的速度真的超过光速了,那么这颗中微子飞行时的质量应该有多大?
李淼在微博:按照相对论的质量定义,质量将随能量变化。

姚奶奶 :对于超光速的中子,它的能量(质量)应该如何计算??
李淼在微博:中微子,不是中子。能量是通过能量守恒得出来的,质量和解释超光速模型有关。

wyty2010_xxg :请问如果实验正确的话,会对粒子螺旋度这样的概念有何影响?
李淼在微博:自旋?不会。

伪克劳斯好困 :超光速之后 中微子还受相对论约束么
Steed的围脖:如果中微子真的能够超光速,现有的相对论应该是没有办法解释它的运行,或许经过修正之后,可以约束中微子的行为。不过具体 如何修正,这是理论学家的事情了……

很有粪量的猫 :请问如果中微子超光速,是否可以脱离黑洞?
李淼在微博:要重新考虑这个问题。

Steed的围脖:如果它真的超过光速,那理论上是可以从黑洞的事件视界里跑出来的。不过具体要取决于它能够超过光速多少……

张德� :假设一个中微子是以超光速从太阳到地球,光以光速需要8分钟,而中微子因为超光速所以所用时间更少。但对于中微子来说,时间本身是倒流的。也就是到达地 球的时候比出发时时间靠后。基于位置来说,中微子不是矛盾了?
李淼在微博:时间倒流是根据相对论变换得到的,如果Lorentz对称性破坏了,时间倒流要重新考虑。

木下小叶 :如果保持Lorentz变换的形式不变的话,超光速后,中微子的质量是虚数。虚数质量正好给出斥力,是否超光速与暗物质暗能量有关?
李淼在微博:在弄清理论基础之前,一切皆有可能。

Metaverse :如果中微子超光速现象是真实的,最可能的解释是什么?高维捷径?
松鼠会Sheldon:不清楚。理论物理学家会公说公有理,婆说婆有理,这需要反复地论证和检验,才会知道哪个机制最可能。

PeytonCai :如果超光速真的存在,相对论出错了,那么对现在的物理学有什么影响,对我们现实生活的又有什么影响?
李淼在微博:相对论没有错,需要修改而已,就像相对论本身在极端情况下修改牛顿理论。目前很难说会对现实生活有什么影响。

陈虹84 :请问李老师,如果实验是准确的,那现代物理学将从哪些方面做出解释?
李淼在微博:已经有20篇左右的理论文章了,多数是修改中微子的色散关系(即速度与能量之间的关系),这些都不是理论,是模型。理论还需要时 间来构造。如果实验是准确的,我们肯定要彻底改变理论。

周明军玩微博 :爱因斯坦的光速不变理论要是被推翻了,我的天啦,我到底该相信谁啊。
松鼠会Sheldon:常有人说,"今天的真理也许就是明天的谬误",这是不对的。任何物理理论都有其适用范围,与理论相悖的实验结果只不过 为理论找到了适用范围的边界。今天的真理只在其适用范围内是真理,无论今天明天,超过了这个范围当然就是谬误。

Fisherrr会飞的鱼 :牛顿经典力学适用于慢速宏观物体,爱因斯坦相对论适用于高速微观粒子,有不同的适用范围,但两者都是正确的。此次中微子速度超过光速是否也是某种特殊条 件下的个案,又或者由此产生的新理论有有限的适用范围?另外中微子超过光速可否用弦理论来解释?
Steed的围脖:是的,如果中微子超光速现象得到证实,那就等于为目前的相对论划出了一个它不适用的范围。在这个不适用范围之外,正如你所 说的,相对论仍和低速宏观物体的牛顿力学一样仍然适用。至于弦论,这个要问李淼老师啦!

陌路僧 :如果这个实验结果最后证明是真实的,那对超弦论有什么重大的意义?
李淼在微博:现在很难说,关键是,如果超光速是真的,真正的物理机制是什么。一种可能是额外维,这和弦论有关,另一种是不同粒子感受到 不同几何,弦论中也有类似效应。

一毛不拔大师 :请问这个实验和其它证据是显示弦论越来越靠谱了吗?
李淼在微博:肯定有新物理,弦论是找新物理的重要地方。

自旋的长笙 :似乎现在的物理也有些遇到瓶颈的感觉了,如果这次实验导致了20世纪初那样的颠覆性效果,那么请问研究哪个方向最有可能"淘到金矿",是弦么?
李淼在微博:如果这个实验是对的,要像爱因斯坦一样,从基本概念想起,不是从某个具体理论如弦论,但弦论的一些想法会有帮助。

JJ-陈杰枫 :李老师您好!请问如果超光速现象被证实了,对M理论有什么影响吗?
李淼在微博:M理论会受到重视,但不见得会成为新的热门。

平泳佳 :中微子速度超过光速,是否存在多维空间的影响?一旦相对论被推翻,哪些物理理论要重新改写?对现代科学有什么影响?
李淼在微博:目前很难说,各种模型都有,以后还会有更多模型。

随机法师-abelxing :按说理论家应该早就储备了一批"如果超光速了,就会XXXX"的论文,伺机发出,但现在看火力不是太猛。是否从中微子这个角度出现"超光速"确实出乎预 料?理论家设想过其他超光速的方案吗?
李淼在微博:理论家已经写出20篇论文了,按照我的观点,只是模型, 不是理论。

无巢氏的乡愁 :李老师,假如OPERA实验室的结果无误,确实存在比光速快的速度,那么这个发现对目前的天体物理学界会有什么样的影响呢?
李淼在微博:会有,早期宇宙学,中子星理论,等等。

arthurhawk :您好,如果费米实验室最后也验证了中微子"超"光速这一现象的话,那么在现有的理论基础上有没有什么理论可以解释这一现象呢,比如说中微子实际上是通过 走了某种捷径而达到了看似超光速的效果呢?谢了。
李淼在微博:据我所知,有很多模型,但还没有一个自洽的理论。

刀魂剑魄 :如果这个实验结果最后证明是真实的,那对大爆炸理论有什么重大影响?
李淼在微博:肯定有,需要后续研究。

windy_kai :其�快�了光速在我�的生活中又意味着什�?�我�日常生活又��成什�具�的影�
李淼在微博:将来会有影响,现在不会。

Steed的围脖:目前看来是没有什么影响啦~~ 不过未来的话,谁知道呢~~ 说不定真由此发现一些新的物理规律,可以像相对论和量子论这样大幅度改变我们的生活,也不一定喔~~

circledan :如果这个实验最终被证实,将会影响哪些领域?会有多大影响呢?谢谢!
松鼠会Sheldon:将影响研究人员申请经费、毕业生找工作和博士生选导师

【时间旅行及其它】

吃泡泡糖的熊 :如果能超光速是不是让时间倒流成为可能,但是不是平行宇宙的形式,而是回到的时间点后面的一切还是随机发生。
李淼在微博:我不相信时间倒流是可能的。但在弄清理论之前,一切皆有可能。

楚云帆 :实现了超光速的话,那么《Back to the Future》里那种穿越时空的幻想是否能够实现...咳咳
李淼在微博:我不信。

iGREENEE :如果超光速中微子是存在的话,确实有可能在时空中穿梭吗?
李淼在微博:我个人不相信这个实验,最多20%相信。如果实验是对的,我也不相信我们可以借助中微子回到过去。

王思� :你们觉得未来可能实现时间旅行吗?
松鼠会Sheldon:个人观点:向未来旅行是可能的,向过去旅行是不可能的。退一万步讲,即使我们所熟知的物理规律被新的大统一理论所取 代,在我们生活的宏观世界中,违反相对论的事情也不可能发生。(本次实验中的高能中微子当然属于微观领域)

Steed的围脖:霍金在一部片子里做过一个实验,邀请能够从未来回到过去的人类在某年某月某时某刻到某地与他会面。结果时间到了,没有人 应邀。我比较倾向于认为,回去过去的那种穿越不太可能实验。当然,去到未来的时间旅行还是有可能的,我们每个人都在向未来进发。

自旋的长笙 :请问,此中微子可否用来传递信息,如果可以,那么就意味着因果律被打破?
松鼠会Sheldon:中微子当然可以用于传递信息

李淼在微博:探测到中微子就相当于探测到信息了。因果律不会被打破。

Metaverse :量子纠缠算可以传递信号吧?其中一个粒子被观测,波函数坍缩,那另一个粒子的状态也就确定了,这个过程不能视为有能量的传递吗?
李淼在微博:不算传递信息,因为对方测到的结果需要用通常的办法告诉另一位。

法拉第笼中的感冒 :在科幻迷看来,这超光速就如同家常便饭,没什么特别,作为物理迷,量子纠缠早已所知,我想问的是,即使经过确认,超光速的确发生,这又能说明什么?高维 宇宙?
李淼在微博:量子纠缠不能传递能量,不算真正的超光速。

Steed的围脖:现在说它能够说明什么,还为时过早。可能说明光速并非速度极限,也可能说明中微子超了额外空间维度的近路。总之,理论学 家会准备一大堆理论来解释它,然后再设计更多的实验去检验这些理论。

JJ-陈杰枫 :李老师您好!相对论的速度极限不能适用于空间本身的膨胀,而暴胀早期宇宙的速度就比光速快,那中微子的这种超光速,跟宇宙的暴胀会有联系吗?
李淼在微博:没有关系。

风叶泠泠 :最近流行的幽灵粒子和它有什么关系呢?
李淼在微博:Ghost? 这些是负能的,与中微子不同,也没有任何实验证据。

�jkodf :我有一个想法,中微子的质量是虚数,其物理意义在于中微子的质量表现在其他维度而不在四维时空,这样,它就能通过在其他维度里抄光子的近路,来实现在四 维时空里的超光速,请问可以这样认为吗。
李淼在微博:额外维的解释有自身困难。

qqoT :是不是如果超光速这个东西被证实了,找引力波那帮哥们就失业了?
Steed的围脖:引力波已经间接得到过观测证实了,只是还没有直接找到而已……

中国航天工程 :航天工程会因此而受影响吗?
Steed的围脖:航天工程不会受到影响,毕竟中微子对普通物质几乎不发生作用。今天晚上的天宫一号发射不会受影响啦!

1mg中南海 :现实中,有没有意念速度,就是一念即到,穿梭宇宙中?
李淼在微博:这是物理吗?

人生如戏独角戏V :小鹿纯子的速度与光速相比哪个更快呢?晴空霹雳和幻影旋风这两招哪一个更快?
李淼在微博:小鹿纯子是谁啊?

k0ngjkia : Science和Nature有没有刊登过"不靠谱"的文章?
Steed的围脖:确实刊登过一些后来被证明是做过手脚的文章,不过查实之后都明确表示收回了。

芯片真的很爱小鬼 :我是个中学生,刚接触物理,不过对这门学科很感兴趣,我想问问怎么学好物理呢?
松鼠会Sheldon:首先要爱物理,其次要花时间琢磨,利用睁眼和闭眼之间的一切时间来琢磨,最后要多看书多做练习多反思结果

李淼在微博:用功。

Steed的围脖:对物理保持深厚的兴趣,就可以学好物理啦~~ 兴趣是最好的老师。

李淼在微博:谢谢大家的提问,今天微访谈到此结束,十一长假结束后松鼠会将举办一个关于中微子的活动,敬请期待!

2011年9月30日星期五

美国人降薪又失业---都是中国惹的祸!?

译者 flyingheart


The explosion in Chinese exports in recent years has resulted in a flood of inexpensive goods for American consumers. It may have also come at a large cost to American jobs and wages.

  最近几年中国出口的激增为美国消费者带来了大量的廉价商品。但这种形势也许是以美国人丧失工作和薪资为惨重代价的。

The U.S. has lost nearly 2.8 million jobs in the past decade as manufacturing in China has become cheap and plentiful, according to a recent report from the Economic Policy Institute. The job losses have affected all 50 states and the District of Columbia, with California, Texas, New York and Illinois being especially hard hit.

  美国经济政策研究所(EPI)在最近的一份报告中称,在过去的10年里,随着中国制造的产品变得既廉价又充足,美国已经损失了将近280万个工作岗位。所有50个州和哥伦比亚特区都受到了影响,其中加利福尼亚州、德克萨斯州、纽约州和伊利诺伊州更是遭受重创。

With Chinese exports to the U.S. far outpacing American exports to China, U.S. manufacturing has suffered particularly, with 1.9 million jobs in that sector evaporating since 2001 as a result of the trade gap.

  由于存在贸易逆差,自2001年以来,伴随着中国对美出口规模大大超出美国对中国的出口,美国的制造业受到的冲击尤为突出,已经有190万份工作就此消失了。

More than a third of the workers who lost manufacturing jobs ended up dropping out of the labor force, the EPI notes, while those who managed to find new jobs saw their average wages reduced by more than 10 percent.

  EPI报告显示,在制造业丢掉工作岗位的劳动者中,有超过1/3的人彻底退出了劳动力市场;而那些试图寻找新工作的人则发现他们的平均工资降低了10%以上。

The job losses of the past decade, though, are only the most recent chapter in a much longer story. Since 1990, rising unemployment, falling wages and declining labor-force participation rates for individual counties all appear to be correlated with how much those counties are exposed to competition from China.

  尽管如此,美国人工作岗位在过去10年的流失现象仅仅是一个更长的历史过程中的一个最新的片段而已。自1990年以来,单独某个县攀升的失业状况、下滑的薪资水平以及衰退中的劳动力参与率都表现为与那些县遭受来自中国竞争的轻重程度有关。

This information comes from a recently published study conducted by three economists, who compared trade data for local U.S. markets on a county-by-county basis and found some alarming results.

  上述信息来自于三位经济学家最近发表的一份研究报告。他们针对美国的本土市场,对比分析了以县为基础的(对华)贸易数据并发现了一些令人揪心的结果。

Not only does trade with China push down wages and drive up unemployment, the study authors found, but it also takes a bite out of U.S. government revenue in the form of unemployment insurance and social-services assistance to laid-off workers.

  研究者发现,与中国的贸易不仅拉低了工资水平并推高了失业率,而且还通过失业保险和对失业工人进行社会服务援助的形式挖了美国政府财政收入的墙角。

These losses offset what has historically been seen as the major economic advantage from the U.S.-China trade relationship -- cheap goods for American consumers. Even that is not as sure a prospect as it once was, since rising wages for Chinese workers may eventually drive the price of exports up,

  上述损失抵消了长久以来美中贸易关系的主要经济优势---也就是中国为美国消费者提供便宜的商品。由于中国工人工资水平的上升最终会推高出口商品的价格,所以说即便这一点曾经的优势也未必能够持久。

Critics argue that China has pulled so far ahead of the U.S. in the exports game because it has taken steps to keep the value of its currency artificially low, thus making its own exports to the U.S. extremely cheap.

  批判者指责中国在出口竞赛中已经远远地超过了美国,因为它采取措施人为压低了人民币的币值,从而使其以极低廉的价格对美国出口商品。

China's low-valued currency is also believed to have played a role in creating the housing bubble that eventually triggered the financial crisis and Great Recession, and today it's seen as a factor keeping the global economy from recovering more quickly.

  据信中国的币值低估也在制造房地产泡沫过程中扮演了角色。房地产泡沫的破灭最终引发了金融危机和经济大衰退。现在,中国的人民币币值低估问题也被看作是妨碍全球经济更快恢复的一个因素。

Even though China's trade boom has had ancillary benefits for some other countries -- notably Germany, which sells China the equipment it needs for manufacturing -- its harmful effects on the U.S. labor market have been greater than previously realized, according to the authors of the study on trade exposure.

  根据该研究项目负责贸易风险专题的研究者分析,虽然中国的贸易繁荣部分地得益于其它一些国家(很明显就是德国,它向中国提供了制造业所必需的设备),但中国的贸易繁荣给美国劳动力市场带来的危害却远远超过了先前的认识。

President Obama has come under criticism from the right and the left alike for not doing more to confront China on the alleged devaluation of its currency. Next week, the Senate will consider a bill that proposes to forbid exports into the U.S. from any country found to be manipulating the value of its currency -- a measure that seems pointed at Chinese policymakers.

  奥巴马总统已经受到了来自左右两派同样的批评,指责他在面对中国令人生疑的货币贬值行为时,未能采取行之有效的对策。下周,参议院将考虑起草一份法案,建议禁止任何被发现操纵汇率的国家向美国出口商品---此举似乎是为中国的决策者量身定做的。





南方周末:赝品帝国

"欣欣向荣、乱象丛生、无法无天:这三个词正可精确形容目前的文物字画收藏市场。而支撑这个繁荣并必将更加繁荣的市场,正是已高度成熟的制假、造势、拍假、假鉴、护假完整链条。在热钱汹涌、全民痴狂的背景下,"流通"是第一位,"真假"永远排在最后。"


假货把中国艺术品交易抬到了空前繁荣的高度,也逼到了极其危险的地步。研究者估计,市场上真品和赝品的比例大概是二比八。 (张文魁/CFP/图)

2011年9月中旬,包括杨松林(山东省油画学会主席)、陈承齐(河北省美协副主席)、秦明(加拿大籍油画家)在内的中央美院油画系研修班第一届(1982-1984)的十名当年同学,从世界各地致函南方周末声明:2010年6月,北京九歌国际拍卖有限公司在春拍中以七千多万元人民币拍出的徐悲鸿名为《人体 蒋碧微女士》的油画,系他们班当时一名同学的课堂习作。

十位画家在公开信中回忆了当年他们上课时的细节。这幅拍出七千多万的课堂作业,诞生于美院U型楼西北角楼上的大天光教室。"当时的指导老师是韦启美、戴泽等先生。我们当时都想学一学靳尚谊先生指导的第一画室的古典写实画风,所以这一张习作大家都是画得很接近于写生对象,彼此之间也十分相似。这便是为什么我们第一眼从网上见到这幅图像,马上可以断定为是自己同学的作品。"

随后,包括陈丹青、中国人民大学艺术学院执行院长徐唯辛在内的艺术家,均明确否定了这幅"徐悲鸿的作品"。

把一幅被业内普遍认为"水平不高的"、27年前的普通美院学生的课堂习作,拍至七千万高价的2010年,被牟建平、吴树等国内知名艺术市场研究者称作中国艺术市场的"资本元年"。

"狼来了,中国传统收藏的时代,在这一年宣告结束。"研究、调查中国收藏品市场多年,著有《中国文物黑皮书》等书的收藏研究者吴树告诉南方周末记者。

在社会热钱以及通胀预期的巨大压力下,2011年的艺术品春季拍卖会成交额创历史新高。国内几大艺术品拍卖行中,保利迫近62亿元,嘉德超过53亿元,瀚海将近25亿元,匡时超过20亿元。

在成交额的步步增高背后,是充斥赝品争议丑闻不断的步步惊心。在"徐悲鸿习作"被指为赝品之前,刚刚爆出"金缕玉衣"造假风波,一个商人找来一堆玉片请人串成衣服,接着就被一群中国最权威的文物专家们鉴定为价值24亿的文物;而2011年6月,一幅被广泛质疑的《松柏高立图》,以齐白石画作的名义拍出4.25亿天价,如此高价的重要理由是:这是齐白石为蒋介石的贺寿之作。

圈内的多名从业者、研究者,均向南方周末记者表示,目前的文物字画拍卖市场,可以用"乱象丛生"(吴树语)、"无法无天"(牟建平语)两个词精确形容。而支撑这个繁荣并且在未来必将更加繁荣的市场,正是已高度成熟的制假(制造赝品)、造势(宣传炒作)、拍假(拍卖赝品)、假鉴(出具虚假鉴定书)、护假(为赝品辩护)完整链条。

造假者都会被逼到破产

"真正的"造假者"抢救和延续了文物、艺术品的生命;但劣币驱逐良币,有责任感的"造假者"纷纷破产。"


2011 嘉德春拍是中国收藏市场热度空前的证明。总成 交53.23亿,两件过亿,85件过千万。其中四个世界纪录:《松柏高立图》4.255亿创近现代书画纪录;陈逸飞《山地风》8165万创中国油画纪录; 元抄本《两汉策要十二卷》4830万创中国古籍纪录;"明逾满月"跑兽镜897万创铜镜纪录。 (CFP/图)

链条的第一环节,无疑当是文物的造假者。

目前最有名的造假者,是商人谢根荣和北京中博雅文物鉴定中心鉴定委员会主任牛福忠。2002年,前者找来一堆玉片,请后者串成了"金缕玉衣"。这堆东西,后来被中国收藏家协会前秘书长王文祥、故宫博物院前副院长杨伯达、北京大学宝石鉴定中心前主任杨富绪、国家文物鉴定委员会前副主任委员史树青等中国最有名的专家,估价24亿元人民币,并以此做抵押,成功从银行骗贷7亿元人民币。

据牟建平介绍,近年来被侦破的最大规模的造假者,是河南商丘的几个农民。2001年前后,郭伦信和自己的儿子郭圣生几个人伪造了一千多幅"长安画派"的画家石鲁的作品,并随后成功在北京召开研讨会和画展。

南方周末记者了解到,收藏市场的业内人士,对外界所谓的"造假者",往往持有正面评价。"他们抢救和延续了文物、艺术品的生命,并在某种程度上支撑着整个艺术品 市场。"北京博玩文物鉴定中心总经理张金发说,"历史文物非常稀少,并且都有自己的寿命,高质量的仿品(文物界所谓的高仿),能够在最大程度上,保留和还原文物自身携带的各种信息。"

张金发认为,关键是,怎么样防止这些"新货"(即高仿)被作为"老货"在市场上流通。而吴树提供的一个信息是,在过去的两年里,他所认识的多个有责任、有水平的高仿制作者,因为不愿意自己的作品被作为真品走进拍卖行,而被市场遗弃,纷纷破产。

目前市场上,引起纠纷最多的,是最特殊的一类"造假者"——艺术家本人。

北京荣宝拍卖行的总经理刘尚勇说:"一些在世的艺术家,因为爱惜羽毛,有'毁弃少作'的习惯,他们往往否认自己年轻时创作的一些不成熟的作品是他们的真迹。另外,一些馈赠给朋友的作品,因为利益因素,也往往多年以后,否认是他们的真迹。"

曹萍是一位在欧洲留学多年的油画家,她从体制层面,分析了东方"赝品"远多于西方的另一个原因。从14世纪起,西方便开始有了成熟的画廊(工作室)制度,西方艺术家往往签约于画廊和工作室,他们的每一件作品,都在自己所属的画廊或工作室有完整的记录;但中国的艺术家往往没有这样的记录,他们的许多"人情画""赠画"包括当时的一些习作,都会在后世陷入真伪之争。

但业内人士均认为,目前艺术品拍卖市场上流传的大部分赝品,都来自于以营利为目的的造假。

假货已经把中国艺术品交易市场逼到了极为危险的程度。吴树告诉南方周末记者,在北京艺术品拍卖行业浸淫多年的谷文鑫(化名),曾明确告诉他,"除开几个大点的拍卖公司以外,一般小拍卖公司的拍品,能有50%的真货那就是天地良心了。"而牟建平则更为悲观,根据他的观点,真品和赝品,在交易市场的比例,大概是二比八。

多名业内人士认为,目前的拍卖制度,从某种层面上保护了制假者:拍卖法明确指出,拍卖公司有权保护委托人信息。这意味着,拍卖公司可以拒绝提供赝品的来源。

"这其实是这个行业独特的传统。"刘尚勇说,"旧社会收藏艺术品的,都是大户人家,大户人家卖家里的宝贝,不是特体面的事情,所以委托人都会要求隐匿他们的个人信息。并且从另外一个角度来看,售假者,未必知道他们当初收藏多年的,就是赝品。这是一个信息极度不对称的行业。"

"一个好故事"很关键

"号称为蒋介石贺寿的《松柏高立图》,如果说是给毛主席贺寿,20亿都敢拍"


嘉德2011春拍。被鉴定为齐白石画作的《松柏高立图》据说是为蒋介石贺寿所作,因此拍出4.25亿高价。(CFP/图)

现在,赝品被包装以后,即将步入流通环节。必不可少的一步,便是造势。造势的目的是提高赝品的身价即可信度。

在这个环节,"故事"、名家鉴定、图册宣传必不可少。

"故事"被圈内称作噱头。即杜撰一个离奇的故事给赝品,增加它作为"文物"所携带的历史信息容量,从而提高身价。

据牟建平介绍,前文所提及的商丘农民伪造石鲁遗作案,便制造了一个东方式的故事:

"文革"期间,郭伦信在西安卖白蜡杆时,意外碰到了嗜酒如命但落魄不堪的石鲁。郭伦信便拿家乡的酒馈赠石鲁。石鲁每次大醉之余便借酒挥毫,画一张自觉不满便揉揉扔掉,再画再揉,再揉再画。而有心的郭伦信便把石鲁的醉中弃画全收集了起来。石鲁是个最讲义气的人,他感激郭伦信馈酒之恩,便把这一千多幅作品都馈赠给郭伦信。

吴树告诉南方周末记者,制造"噱头",是这个行业的传统。即使真品,某些时候也会为了提高身价,"讲故事"。

2011年6月,拍价至4.25亿的齐白石《松柏高立图》引起巨大争议,业内的研究者纷纷指出疑点。尤其关于对联中所书"主席寿",卖方声称是齐白石为蒋介石贺寿而作。

"这就是制造噱头,蒋介石当时最流行的称呼是'校长'、'委员长'、'总统',极少被称作主席。"张金发说。

"如果他说是为了给毛主席贺寿,20亿都敢卖。"牟建平说。

有了故事,还得有名家的题跋以及鉴定。

上文所举石鲁遗画的案例,造假者甚至请到了杨仁恺等名人题跋签字。杨仁恺号称"国眼",是享誉海内外的博物馆学家、书画鉴赏大师、书画大家、美术史家。有了大师的题跋即鉴定证书,"石鲁遗作展"、"石鲁遗作研讨会"同时在北京举行。于是购买者顿时多如过江之鲫。郑州市原邙山区委书记冯刘成斥资四百多万元购买了多幅,作为贵重礼品行贿有关政要。

有了故事提升身价,有了名家的鉴定、题跋确保其可信度后,宣传的工作便开始展开。

牟建平回忆,有一家拍卖行的画册上声称,他们所拍的艺术品曾在某年某月,在一家出版社出版的贺年卡上刊登过。牟建平后来查资料发现,拍卖行所宣称的这一年,这家出版社还没成立。

中国人民大学艺术学院执行院长徐唯辛给南方周末记者举了另一个例子:5年前,徐唯辛一个收藏家朋友拿了一本十几年前的旧美术杂志,有点发黄。杂志封面登了两幅画,说是拍卖行提供的,他打算拍下,让徐唯辛看这两张画怎么样。徐拿不准,因为画得十分拙劣,但因为有这么一本杂志在,徐就不置可否。"后来我询问这本杂志的编辑部,编辑部说他们从来没有出过这本杂志。"徐唯辛说,"这本假杂志逼真到所有的细节都做得很像,杂志做到这个程度是很花功夫的,可是跟利润相比的话还是作假划得来。"

知假拍假,不用负责 

"只有拍卖行的从业者参与了立法,所以拍卖法只是单方面体现和维护了拍卖行的利益。"

到这一步的时候,赝品已经占据了主流媒体的大幅版面。版面上通常有一个隽永感人的故事,以及中国鉴定界、学术界泰山北斗们的题跋和权威的鉴定证书。

接下来就是顺理成章的拍卖过程,通常非常顺利。

中国的艺术品拍卖,肇始于1995年前后。在过去的16年里,不断传出各种丑闻以及争议。其中受诟病最多的,便是其享有的拍卖法61条所规定的免责条款。简言之,在拍卖公司声称不对拍品的真实性负责以后,如果买家事后发现所购者为赝品,则拍卖行不负责买家的经济损失。

南方周末记者调查了解到,目前拍卖行作为中介,其利润,在于买家和卖家分别支付的约12%的手续费。这意味着拍价一亿元的一件作品,拍卖行可获利2400万。

"但文物、艺术品终归是稀缺资源,那有那么多的真品拿到拍卖行去出售?"牟建平说。在他看来,一面是高额利润,一面却受限于真品稀缺,加之有免责条款,这是拍卖行知假拍假的真正动因。

据刘尚勇介绍,当初艺术品界一批拥有法律知识的人士,参与了拍卖法的立法过程。这一说法,得到了刘尚勇的佐证。

吴树认为,就整个行业而言,恰因为只有拍卖行的从业者参与了立法,所以拍卖法在这一环节,只是单方面体现和维护了拍卖行的利益。

"因为免责条款,一些拍卖行甚至拿自己购买的假货再去拍卖。"吴树说,甚至有拍卖行直接去景德镇大批量购买现代瓷器,作为古瓷拍卖。

一些拍卖行即使公开承诺是真品的拍卖,也有造假。郝惊雷,一个有十余年从业经验的收藏家,他花了20万元,从中国排名最靠前的几家拍卖公司中的一家那里,拍得了三幅民国时期的画作。回来后发现,居然就是印刷品。

郝惊雷是国内近年来仅有的最终讨回钱款的案例。因为这一次拍卖行声称对画作的真实性负责。

但在刘尚勇这些从事拍卖行业的人看来,"这个行业最主要的特征是信息不对称,所以这个行业里面考得就是眼力。有'捡漏'的,自然有'看走眼'的。"

"国内几乎所有的拍卖行都涉及赝品。"吴树说。他认为,这的确和这个行业的传统有关,"中国人称之为'古玩',强调个'玩'字,是'玩意儿',一直不当它是个行业。但现在既然已经是这么大的产业,再抱着这样的态度,去经营、运转,是不符合法律精神的。"

他认为,"打眼""捡漏"是这个行业的陋习。

2011年6月的春拍期间,媒体针对拍卖行业黑幕的报道引起人们的关注。6月10日,中拍协召集在京多家知名拍卖公司,正式发布了《中国文物艺术品拍卖企业自律公约》。这个不具备法律效力的"自律公约",首次承诺"不知假拍假""不虚假宣传"。

说是真的,就是真的

"鉴定家群体掌握了艺术品真伪的话语权。就算艺术家家属甚至艺术家本人公开宣称赝品也没用。"

"原本应该作为行业基础的鉴定体系,几乎成了整个行业最混乱的环节。"张金发说。

按理,在销售环节,鉴定专家是判定真伪的"法官";在维权环节,鉴定专家的意见是买家挽回损失必不可少的证据。但近年数个丑闻下来,这个队伍,包括最顶级的泰山北斗,几近全军覆没。

上文提到的,牛福忠作为国内玉器行业的权威,直接参与造假。而中国收藏家协会前秘书长王文祥、故宫博物院前副院长杨伯达、北京大学宝石鉴定中心前主任杨富绪、国家文物鉴定委员会前副主任委员史树青,仅在装着"金缕玉衣"的玻璃柜子外走了一趟,便鉴定为真,并给"文物"估价24亿元人民币。

中国惟一的政府鉴定机构是1983年成立的国家文物鉴定委员会。"由于国家鉴定委员会委员的特殊身份,委员越来越多。文物鉴定委员几乎变成了一种社会荣誉,而不再是纯粹的专家身份。"著名业内人士马未都此前在接受南方周末记者采访时说。

国家文物鉴定委员身份是终身制的。据张金发、吴树等人介绍,尽管出现过这么多丑闻,但鉴定委员身份,并没有合理的进出制度。

"许多鉴定师拿着国家工资,周末出来走穴。给钱就敢签字。"张金发说。

某大拍卖公司一位不愿透露姓名的工作人员告诉南方周末记者,鉴定专家里有以贪婪著称的"二虎二狼",他们都是头衔众多、名声显赫的大专家,但敢于收钱替人开假鉴定证书,业内人士背地称他们为虎狼。

鉴定家这个集体,掌握一件艺术品真伪的话语权。即使艺术家家属乃至艺术家本人公开宣称其是赝品,也往往无能为力。

上文提到的石鲁遗画案,在造假者大肆宣传造势时,石鲁妻子闵力生、儿子石强、女儿石丹、孙子石迦等通过媒体发表"打假声明",但,他们的声音,在这些"鉴定权威"面前,几可忽略。

"一方面是责任心,"鉴定师张金发说,"另一方面是没有系统的文物理论,国家也没有鉴定标准。"

吴树举了一个例子:有一次,有个单位同时请了3位国家鉴定委员会的专家鉴定一件文物。第一位专家看过物件形状后,认为是明代作品;半小时后,第二位专家看了看颜料、雕工、人物服饰等特征,认为系清代一般文物;又过了半小时,第三位专家来到现场,看完后哈哈一乐:这是什么文物?赝品!潘家园遍地都是。

真假不要紧,只要能转手

"流通性是第一位,真伪是最后一位。"

"传统收藏的时代已经结束了"。记者接触到的每一个业内人士,几乎都发出这样的感叹。在那个时代,文物、艺术品市场最主要的买家,大部分是收藏家。他们有能力鉴别真伪,他们最在乎的也是真伪。

"现在,赚钱是第一位的。真假不要紧,只要能流通。"吴树说。

在其他商品领域,打假者和购买者,是天生的同盟军。但文物艺术品领域,有"不打假"的传统。打假,意味着这件藏品,要烂在买家的手里。

2005年12月11日,上海的苏敏罗在瀚海拍卖公司的拍卖会上,以230万买了吴冠中的作品《池塘》。后来,苏找吴冠中鉴定。吴在油画布上拿着大粗笔写着:此画非我所作,赝品。然后签名。此后,苏敏罗将拍卖委托人萧富元和北京翰海拍卖公司诉到法院。结果败诉了。因为拍卖公司声明了,根据拍卖法61条,不对作品的瑕疵真伪提供担保。

苏敏罗的做法,在圈内人士看来,属于"不知道游戏规则"。"什么规则呢?首先她不知道拍卖市场不保真,其次她不知道打官司没用。如果她不声张,等吴冠中死了之后你再卖500万也是它。"牟建平说。"我花了钱了,我是假的也不吭声了,然后大家都卷入这个骗局,维护这个骗局,你骗我,我再骗他。"

牟建平说,这便是为什么,业内普遍认为市场上真品和赝品的比例出奇地低,但这些年却鲜见买家维权的原因。"大家都玩击鼓传花呢!买家转身就变成了护假者。"

2010年开始,拥有一副强劲、粗陋胃口的资本、热钱,大规模地涌入文物艺术品市场,尤其盯上了历史悠久、规则不完善的中国书画。再次强化了市场"轻真伪、重流通"的趋势。在2011年春拍期间引起争议的拍品,几乎全部顺利成交。"这实在令人惊奇,"牟建平举了几个例子,"如八大山人的《书画合璧册》(6132万元),齐白石的《新春图》(1782万)。"

《松柏高立图》拍出天价之后,有人已经翘首期盼"10亿元时代"的到来了。至于牟建平等人的质疑,似乎没人在乎。"文物艺术品这行,现在变得比贩卖军火、贩卖毒品更加暴利,而且近乎零风险。"牟建平说。

而对这个混乱的市场,不管是艺术家还是经营者,都表示了乐观。"就整个艺术史来看,中国和西方有太多的不一样,我们没有人家那么翔实的数据和记录。"曹萍说,"可以从现在开始建立这个制度,而以前的混乱,行业会自己慢慢地消化掉。"

但至少现在,这个野蛮生长的新兴市场,正是在"混乱"和"无法无天"的支撑下欣欣向荣:2011年艺术品春拍成交额毫无意外地又创历史新高,与2010年秋拍相比,增幅高达20%;同时一场前所未有的全民收藏潮还在无止境地铺开,每个周末,在类似北京潘家园这样的全国各个文物市场内,都有数十万人次的"藏家"试图"捡漏"。尽管这样的概率,在张金发、吴树他们看来,几近徒劳。





¹Ûµã£ºÅ·ÔªÇøÄܹ»Ñ¡ÔñµÄ¾ÈÖúģʽÕýÔÚѸËÙ¼少

(芝加哥大学商学院经济和金融学教授Anil K Kashyap 为彭博撰文评论欧债危机)

当一名经济学家的一大好处就是能够知道市场参与者和政府官员们相对真实的想法。

当前经济现状是难以为继的,这一点已成为广泛共识,没有人对未来持乐观态度。对于一些银行和政府借贷成本的飙升,必须在几周或者最多在几个月之内得以解决。

欧元区需要更多的融合和协作,否则欧元区会以解散告终。很多欧洲央行行长表示,欧元解体要比维持欧元成本更加巨大,但他们也承认,要让德国为其他国的债务提供更多担保,政治障碍是多么严峻,很可能是无法克服。

解决债务危机的良方近几个月来已有所演变。一些专家一直认为欧洲大型银行实际上资本严重不足。问题的核心是这么高规模的主权债务没有以市价估值,而是由很多国家的银行所持有。例如,截止至2010年底,西班牙银行持有受困国政府债务大约2300亿欧元,而这些资产当中只有不到7%是以市价估值的。

欧洲银行管理局(EBA)7月15日公布了欧洲银行业压力测试结果,没有发现资本问题,但这个忽略了主权违约可能性的评估备受诟病。测试结果没有令市场相信银行的偿付能力。一个欧洲版本的美国问题资产救助计划(TARP)本应是解决资本短缺的一个方式;如果EFSF规模得到增加的话,这个欧洲金融稳定基机制将准备担起重任。

然而现在有三个问题已不能同日而语。

首先稳定基金增长规模较小,无力解决所有问题。

第二,即便是这个缩小版的"TARP",也会在一些国家遭到强烈反对。也许最终可以获批,但如果需要对规模进行调整的话,要通过另一轮议会投票,也将绝无可能。

最重要的是第三点,市场已经得出结论,西班牙,特别是意大利主权债务存在较大的风险溢价。意大利主权借贷成本比德国借贷成本高出3.5个百分点。意大利能长期负担如此高的成本实在令人怀疑。界时欧洲就不仅仅是担忧银行如何应对现有资产的损失那么简单了。

要使危机解决的成果令人满意,必须保证可以以意大利能负担的价格为其债务找到买家。意大利每年需要借几千亿的欧元,为其找到债主则非常困难。

更糟糕的是,决策过程不和谐令危机进一步恶化。当前的决策有一个共同点,那就是都是暂时的。欧洲政策制订者尚没有对要取得什么样的最终结果做出决定。设定最终目标,可以让决策者为达到长期效果而采取更好的必要措施。而当前情况正相反,相关方面在拨付一批款项后,不想再拨付下一批,令未来的选择受限。

政策制订者目光短浅的一个结果就是金融稳定基金的失败。一开始EFSF要受到支持它的成员国约束。随后,当援助行动规模有所扩大之际,受限制的资金则令新授权更利于对手国。一系列妥协折中,等于是在倒泼脏水的同时把婴儿一同泼掉。

发行欧元债券也是可以集资另一选择,也许能为银行提供支持,使融资成本可控。但这同样存在政治约束,德国宪法法院裁决对于新的欧洲救助计划必须首先经过议会批准。

这样就只剩下一个实际的方案:欧洲央行必须准备购买任何可能出现的巨量新债。这能帮助疲软的银行融资,让他们无须抵押物就能拿到新贷款。当然这样的举措将吓到传统的银行家,他们认为印钱购买政府债券会制造恶性通胀。德国人尤其怕这一点,Juergen Stark辞去在欧洲央行的职务的理由之一可能就是反对购买意大利和西班牙债券。

 




索罗斯:如何阻止第二次大萧条

索罗斯在Project Syndicate的专栏,并同时刊于《金融时报》

全文如下:

金融市场正将世界推向又一场大萧条,它会带来无法估量的政治后果。各国政府、尤其是欧洲政府无法控制局面。他们要重新夺得控制权,现在就得这么做。

这样做需要大胆迈出三步:第一、欧元区政府必须原则上同意一项新条约,依据条约成立欧元区共同的财政部;第二、欧洲的大银行必须听从欧洲央行指示,相应地提供临时担保,并永久性地重组资本,欧洲央行要指导这些银行维持信贷额度和未偿贷款水平,同时密切监控它们自身账目为此负担的风险;第三、欧洲央行要让意大利与西班牙这类国家以极低的成本暂时再融资。这三步会平息市场情绪,让欧洲有时间策划增长策略。没有那样的策略,就无法解决债务问题。

这就是欧洲要做的方式。既然需要很长时间才能按欧元区条约成立共同的财政部,在未确立期间,该地区成员国就必须请欧洲央行填补这个空位。欧洲金融稳定基金(EFSF)仍在成形过程中。但以它目前的形式来看,新的共同财政部只是一种资金来源。而如何使用这些资金就是各成员国面临的问题。这需要成立一家新的政府间机构,由它促成EFSF与欧洲央行合作。这必须得到德国议会授权,也许还要其他国家的立法机构授权。

由此而来的任务就是建立必要的保护,避免希腊可能违约导致风险传染。需要保护两大脆弱的实体——银行与意大利和西班牙这类国家的政府债券。这两种保护任务可以按如下方式完成。

EFSF主要用于为银行担保和重组银行资本。系统重要性银行必须与EFSF有协议,只要担保有效实行,它们就会遵守欧洲央行的指示。拒绝这一协议的银行不会得到担保。然后,欧洲央行会指导协议银行维持信贷额度和未偿贷款水平,同时密切监控它们自身账目为此负担的风险。这些安排会避免集中的去杠杆化过程成为危机的一个主要成因。完成了银行资本重组就消除了去杠杆的诱因。接着就可以撤回全面担保。

为了缓解意大利等国政府债券的压力,欧洲央行会下调折扣率。这会鼓励相关国家完全靠发行国债为自己融资,也会鼓励银行购买这些债券。银行会重贴现这些国债。但如果投资这些国债的收益高于持现,银行就不会这么做。欧洲央行的举动会让意大利等国在这紧急时期能以每年1%的融资利率进行自身再融资。不过,这些相关国家会面临严格的规定管制,因为如果他们超过协议限制,就会撤除机制,即欧洲央行与EFSF都不会再增加购买市场上流通的债券,而是允许市场设定风险溢价。只有当这些溢价回到更加正常的水平,相关国家才会开始发行长期债券。

这些措施将使希腊违约不会引发全球崩溃。这并不意味着希腊会被迫违约。如果希腊达到目标,EFSF会承保一场"自愿的"债务重组,即面值1欧元折让价50分。EFSF会留拨足够资金用于为欧洲银行担保和重组资本。国际货币基金组织(IMF)将重组希腊银行的资本。在这样的环境下,希腊的好转形势取决于希腊人自己。

我相信,这些步骤会化解严重的欧元危机,它扶持了两大危机主要根源,重新让市场确信即将推出长期解决方案。这一方案会更复杂,因为在欧洲央行施加影响的欧元区将不会有任何余地可以推出财政刺激,而没有增长就无法解决债务问题。协商条约就要处理怎样制定欧元可行的财政规定。

现在的内部讨论中还有其他许多提议。其中大多数是要为EFSF贷款,让EFSF成为一家银行或保险公司,或者用它充当特殊目的工具(SPV)。而实际上,所有这些提议都可能只会起到短期的缓解效果,此后带来的失望情绪会让金融市场陷入困境。市场可能会看出这些提议不够成熟,如果它们违反"里斯本条约"第123条款,尤其会暴露它们无法胜任。而我的提议谨慎地尊重了这一条款。尽管这么说,某种形式的杠杆可能对重组银行资本有用。

这里列出的行动过程不需要杠杆化,也无需扩大EFSF规模,但它更激进,因为这会让银行处于欧洲的掌控之中。它可能激起银行和欧元区成员国政府的反对,只有公众压力能让这种提议成为现实。





2011年9月29日星期四

VIE调整”体制内力量趁势接盘”,以后IT人士都可以自豪说为党打工了

摆渡者马云

"VIE新政会震撼业界,投资者会重估中国企业诚信"。《21世纪经济报道》在21日发表的这则新闻,迅速在互联网和VC领域内传播开来。

龚虹嘉在微博里评论说:"政府是有能力有信心有智慧成为该国互联网产业的最大股东的"。龚虹嘉,天使投资人,富年科技董事长,胡润IT富豪排行榜上仅次于李彦宏、马化腾、丁磊排第四。他因投资杭州海康威视身价达135亿人民币。

是质疑诚信的鲁迅太多了,还是不拿诚信当回事的阿Q太多了?

事态的发展要比之前预料的要陡峭。
VIE的命运已经成为整个互联网和资本界的最紧要话题。这起源于,马云拿着VIE不被央行许可的理由,绕过董事会把支付宝转出了阿里集团。由此引发了华尔街对中国企业诚信的质疑,VIE是否合法和是否可以持续的担忧。

直到最近,VIE政策将有变动的传闻直接导致港交所酝酿新规,美元创投基金惶惶不可终日。而始作俑者马云对此毫无追悔,在微博里声称"为何不能让它(VIE)光明正大合法化?!"

龚虹嘉的一句话微博则直接指出了更高一级的可能:顺应VIE的调整,体制内力量可能顺势进入互联网行业。人民币基金趁势接盘,体制内力量趁势接盘,国内A股趁势接盘。有一个疑问是:这一可能与当初支付宝事件是否有直接的联系。

专栏作家程苓峰在前日发表微博,援引一位"互联网深喉"的信息称:云锋基金从成立起就是专为支付宝"股权革命"募集人民币基金,现在一帮大佬等着分享支付宝A股大餐,"权贵PE"也在其中。据说权贵PE正系统性进入互联网。有的公司没妥协好,碰巧受到权贵媒体疯狂打击。有人同流了,碰巧就里应外合拿整个行业开刀,说是为"VIE光明合法化"。这一微博引发了数千次转发,但在数小时后被删除。

从诸多认证用户的微博发言里,还透露着一些相关信息和猜测:第一,云峰基金就是马云从雅虎口中夺回支付宝的背后财团,这个财团由马云、虞锋、史玉柱、刘永行等在2010年成立。他们持有的支付宝股份由人代持。第二,蒙牛前董事长牛根生也参与了支付宝财团,并以此并换取了对淘宝项目的优先认购。第三,支付宝背后财团有权贵PE的身影。这一股力量一直在寻求进入互联网。此前另一大互联网公司被权威媒体猛烈抨击,据称与此相关。

如果如上属实,那么支付宝事件则完整实现了龚虹嘉微博里所暗示的某个潮流:一个在外资创投支持下长大的、并且处于VIE架构下、将来会在西方资本市场上市的实体,在不被行业和外资认可的"野蛮"操作下,转化为一个在内资和体制内资本控制的、推翻VIE传统的、会在国内A股上市的实体。差别在于,支付宝事件是符合马云体系利益的,而若其他互联网都照此发展,可能并不符合他们的利益以及整个行业的利益。

创业家杂志社长牛文文发表的微博做了预测:传言VIE或将被禁,大胆想象下:1.京东凡客等近百家在美排队等候IPO窗口的新一代明星企业,将流血强行上市;2.数万家美元结构创业企业将集体改结构,人民币基金火爆;3.已在美上市企业股价将大幅波动,企业震荡,国人互联网生活倒退数年;4.美元VC投行凋零,中美经济一条纽带中断;5.创业活跃度下降。
易凯资本CEO王冉在微博里对目前的担忧则几乎下了定论:监管部门和A股市场开始从锁骨到脚脖子上下打量互联网,应该是个不争的事实。未来随着相关政策导向的明朗,一定会有一批已经做了海外结构的互联网企业考虑掉头回A股上市。

华尔街分析师赵春明则提前点出了这将是难以承受的苦果:互联网公司到海外上市,在和投资人、国际互联网的交流上学到的东西,如何有道义的管理公司,是无法在国内市场上获得的。入了A股,就是换了游戏规则,奇怪的事情如配配股,十送十,吃饭喝酒套EPS, 投资银行家靠关系拿交易,永远等待审批,都来了。互联网公司是文化人的产业,不是煤老板的。

一将功成万古枯。事态看似还会有新的剧情。马云最新的微博声称:"荣幸支付宝事件败了你们的德,我们保证会继续败!改变才刚刚开始in。"另一位认证用户在微博里这样评论:权力寻租者从来就是把规范行业作为寻租的借口和桥头堡,而马云则是中国版的犹大。当然,我们期望实情和结局并不是这样。
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党国觉得互联网像是独立王国,要插手了
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党妈妈一直是左手那叉右手拿刀时刻准备着的饕餮
小到月饼馒头税大到视频牌照地图牌照
无不如此
以前从农民身上下刀,然后从小资中产下刀
等到中产没落后,就会向不听话的资本家下刀
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好啊
收割资本家吧




盖特纳出售国债威胁伯南克扭转操作

作者 Melinda

美国各界人士为将经济拉回正轨均献计献策,而两大要员美联储主席伯南克和财政部长盖特纳的目的刚好相反,一个要买国债,另一个要卖国债。

美联储21日宣布,将采购买4000亿美元更长期限国债来降低利率,以刺激经济复苏。该计划将持续到20126月,出售期限为3年及以下的中短期国债,同时购买相同数量的期限为6-30年的中长期国债。

彭博社报道,于此同时,财政部却正卖出更多长期债券,以减轻对短期借贷的依赖性。增加了市场供应,给利率带来了上行压力。

债券投资者预计,财政部销售长期债券的做法正是对美联储购入长期债券的反应,同时对于世界经济增长放缓也越发担忧。要不是财政部计划的销售行为,收益率可能会下挫的更多。

两大机构目标相左的一大原因是,盖特纳希望能够降低财政部每个月必须展期的债务规模,8月份时美国濒临违约边缘之后,此举显得尤为重要和紧急。而伯南克则尽力的避免美国经济陷入日本式失落的十年,期间日本每年的经济增速低于1%

Wrightson公司首席经济学家Louis Crandall说,"美联储对于美国走上日本道路十分担忧,而财政部则更担忧美国步希腊后尘,因此会出现两种不同的做法。"

加利福尼亚大学的经济学教授James Hamilton表示,结果就造成美联储的行动对于长期利率和美国经济来讲作用不大的局面。

冰冻三尺非一日之寒,Hamilton说,美联储的扭曲操作不可能立即使经济发生翻天覆地的变化,对此我们不应该存在任何幻想。

但也有不同的看法,之前FT曾报道:美国财政部将支持美联储扭转操作

 知情者向金融时报透露,对美联储可能推出的刺激政策,美国财政部将作出适当调整以支持美联储。但财政部也不太可能以突然改变债券发行模式帮助降低长期利率。

费城联储主席Charles Plosser接受金融时报采访时表示,财政部可以发行短期债券,购买长期债券,这样也是一种扭转操作的行为。




2011年9月28日星期三

谢国忠:危机不止

    

危机不止

本文来源于财新《新世纪》 2011年第38期 出版日期2011年09月26日 订阅《新世纪》|注册财新网
   发达经济增速维持在1%-2%左右,通胀为3%-5%;而新兴经济增速约为4%-6%,通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年
谢国忠
 

  全球危机业已转为长期危机。欧元区应对债务危机之策,只不过是又贴上了一片创可贴,缓解眼前疼痛罢了。美联储有望推行的第三轮量化宽松和奥巴马政府4470亿美元财政刺激计划也是如此。结构问题和债务问题正在影响着全球经济。两者很难在短期内解决。

  有人预期欧债危机比美国严重,这是错误的。欧元区负债与财政赤字比美国低很多。当政府耗尽了可以遏制危机的资源后,就会让欧洲央行印刷钞票解决危机。欧元区危机会持续,但不会像次贷危机那样爆发。

  欧美"创可贴"式措施可能刺激股票等风险资产升值。跟以前一样,这次升值持续时间也将较短,可能只有三个月。再次出现的危机将催生资产市场的短周期。

  发达经济增速维持在1%-2%左右,通胀为3%-5%;而新兴经济增速约为4%-6%,通胀为5%-10%。全球滞胀可能会维持十年。

  赌通胀可能将成为未来十年最好的投资方式。虽然金价正在企稳,但其牛市还没有结束。能源与农业也在同样的牛市趋势上运行。向新兴市场进行销售的跨国企业可能会有很好的发展。

债务陷阱

  希腊即将破产的预期导致金融市场新一轮动荡。欧元区银行,尤其是法国和德国银行,持有大量的希腊债券。恐惧体现在如下两个方面:一是银行不愿意相互拆借,二是股价暴跌。这些银行股价的崩盘让投资者想到雷曼垮台前的情况。

  希腊债券的价格几乎已经肯定预示希腊要破产,但是,会计规则规定,在希腊正式破产前,银行不用将希腊债券确定为损失。所以,即便这些银行可能已经破产,它们现在还不用筹集资本。欧洲其他国家对于希腊债务危机还没有达成一致,正是因为这一会计因素。

  希腊正处于恶性循环。随着削减开支以降低财政赤字,其经济江河日下,税收收入下降得更厉害,所以无法完成欧盟第二次援助中规定的赤字目标。欧盟已经将第二次援助的下一批80亿欧元的注资推迟到下月交付。要想避免希腊破产,这笔钱是必需的。希腊不可能完成目标,所以欧盟或者降低门槛,或者放弃希腊。

  市场正在等待破产。希腊破产不可避免。债务黑洞太深了,希腊难以自拔。我认为不会是下个月,因为欧洲的银行还没准备好。法德政府必须采取行动强化其银行,否则破产带来的混乱将造成毁灭性打击。

  如果你听到法国和德国采取行动增加银行的资本储备,那么希腊破产也就指日可待了。

  金融危机源自过去金融市场的错误。以欧洲而言,由于对推出欧元的预期,以及在欧元推出之后,债券市场将德国的利率传导给南欧经济体,导致后者在信贷支持下需求过旺,进而推动德国出口快速增长。通过以伦敦为中心的金融市场,德国的贸易顺差又传导到那些缺少现金的南欧国家,完成了一个循环。金融市场虽然流动性充足、24小时交易,但效率极低,并且会导致全球范围的灾难,灾难出现的频率也很高。

  还是那些市场,现在却要求南欧经济体表明将如何偿还巨额债务。由于这些国家没有足够快地回复市场要求,其国债利率飙升。一旦利率足够高,任何债务人都会破产。南欧国家就在这样一条自我实现的破产之路上越走越远。

  比如,意大利国债是其GDP的120%。当利率为3%的时候,貌似还可以承受,市场也并不担心,愿意让它延期偿还本金。当利率涨到6%的时候,利息重担就无法承受了,市场也不再愿意继续让其延期偿还本金了。恶性循环可能很快导致破产。

  这给所有过于依赖金融市场的国家一个教训。钱可能来得很容易,但当你最需要它的时候,它可能就跑掉了。代价是灾难性的。利率居高不下,可能会吸干意大利这样的经济体的资本,将其拖入发展中国家之列。

  过去几年,中国地方政府也在走同一条路。它们借了很多债,因为预期地价的不断上升会使其有钱还债。尽管世界各地房地产市场支离破碎,但这种预期在中国仍然非常强烈。

  大多数中国地方政府都难以偿还债务。城市化需要规模经济。只有少数城市处于人口、就业、基础设施投资不断增加的良性循环。那些花了很多钱,希望吸引外来人口增加就业的城市,很多最终都会失望。

结构问题

  金融市场的错误导致了发达国家的债务泡沫。这种情况之所以被容忍,是因为就竞争力而言,发达国家渐渐不敌发展中国家。泡沫恰好填补了全球化带来的就业缺口。关键的挑战在于如何解决结构问题。不然,危机永远不会停止。

  欧美面临同样的问题。全球化导致同类工作的工资均等化。过去,一个人的出生地差不多就可以决定他或她的生活水平。信息革命和全球化使得国际公司可以在世界范围内雇用工作人员,在世界各地都可以工作。对于全世界而言,这提高了效率,亦即蛋糕整体变大了。这对那些与新兴国家的工人竞争的发达国家的工人产生了空前剧烈的影响。

  在欧洲内部的劳动分工中,南欧各经济体主要承担劳动密集型产业。全球化之前,一切都很顺利。债务泡沫使它们可以将债务转化为收入,从而保持生活水平。希腊的泡沫集中在通过政府发行债券来支撑的就业领域。西班牙的房地产泡沫则将外国流动性变成了本国劳动力收入。

  欧洲债务危机带来的不确定性已经存在一年半了,看上去还会持续很长一段时间。如果法国和德国决定再次给其银行注资,不确定性将暂时消失。但是,欧洲需要长期实行财政紧缩的事实,将会导致未来政治的不确定性,给全球经济和金融市场造成负面影响。

  本地人口不断老龄化,以及新兴经济体生产力的不断提高,遏制了欧洲的增长潜力。欧洲必须节俭才能收支平衡,也就是说,欧洲人必须接受生活水平大幅下滑,降低福利、提高税收或提高退休年龄。过去十年,德国已经做到了这些,其他国家必须效仿。但这非常困难。许多欧元区国家的百姓拒绝降低生活水平,给各自的政府施压,试图另寻出路。但另一条出路就是更多举债,终将导致更多危机。

  美国跟欧洲相似。其经济中有一部分类似于南欧。美国失业率高企,更多是由于全球化的现实,而不是国内需求不足。奥巴马政府的刺激政策不会解决问题。

  增长低迷和失业率高企将会在未来十年纠缠着发达国家经济体,挥之不去。德国也在劫难逃。未来发达经济体的政策方向应该是紧缩而不是刺激。

  未来十年发达经济体面对的经济困难可能导致社会不稳定。伦敦式骚乱可能蔓延到西方其他主要城市。这将使其难以用政策措施来应对财政赤字。因此,当前的危机会持续很长时间。

出路何在

  大众仍然期待着全球经济能像过去一样复苏。这不可能。全球经济下一个上升周期必须由新兴经济体引领。但是,此前其增长主要依赖出口。除非它们改变增长模式,否则,全球经济仍将一蹶不振。

  以当前汇率计算,发达经济体占全球经济的比重为70%,新兴经济体的比重为30%。但以购买力平价计算,两者几乎不相上下。新兴经济体的出口增长模式今后将难以为继,因为它们比以前大太多了。

  新兴经济体必须从出口带动经济增长转为消费带动增长,这样全球经济才能重获发展势头。但是,新兴经济体的收入水平目前还太低,无法转为消费模式。捷径在于吸引跨国企业大量投资,从而快速提高收入。由于政治风险不断上升,需求低迷,跨国企业不安于欧美,希望寻找新家。东亚,尤其是中国,条件有利,可以成为跨国企业的新家。

  德国、东亚和石油出口国都拥有大额贸易顺差。随着欧洲债务危机降低德国主要贸易伙伴的需求,其贸易顺差将会减少。石油出口国的经济较为单一,不适合跨国企业落户。只有东亚拥有劳动力、增长潜力和资本盈余,足以吸引跨国企业。

  一旦跨国企业落户东亚,其投资规模将足以让东亚消费者过上西方的生活。投资过程将提高亚洲工人工资至西方水平。他们随之拥有足够的消费能力,让这些投资有所回报。这将是构建新的全球经济的大工程。

  中国必须在这一过程中发挥主要作用。作为全球第二大经济体和第一大贸易国,中国有能力也有责任这样做。

  中国必须以正确的方式将其贸易顺差投入全球经济,以使其正常运转。吸引跨国企业进入中国资本市场,是全球经济复苏的第一步,也是必要的一步。这符合中国的利益。

  作者为玫瑰石顾问公司董事,经济学家




铁路大规模停工,这是什么情况

前阵子盛光祖大肆破坏整个铁路系统的运输效率,公开声称中国高铁、动车不安全,导致各大银行卡紧对高铁的投资,提高贷款利率。

(毕竟银行放贷是为了挣钱,盛光祖导致铁路运输效率下降,明显会导致效益下降。高铁的贷款是建立在未来的高收益的基础上的,盛光祖把高铁变为普快,银行不放贷也是正常的。)

最近几个月盛光祖进一步动作,铁道部停止对各个各个工地支付工程款,
现在铁道部已经拖欠中铁、中铁建600多亿元,如果包括其他的工程公司那欠款就更多了。
现在全国范围内已经出现了大范围的全国性停工了,不仅仅新闻报道的几段,我知道的江西那边的停工就没有报道。

现在盛光祖已经派人放话了,铁道部必须"投资多元化"。如果不全面引进私有化改革的话,铁道部就没钱建设高铁了,就要破产了。

9月27日,铁道部发布《关于进一步加强铁路建设管理的若干意见》,《意见》指出要进一步落实铁路建设管理主体责任,组建合资公司筹备组;而中小合资项目,可由合资公司委托铁路局建设或自行组织建设。
业内人士表示,铁道部迫于负债压力开启了改革之路,高负债倒逼铁道部进行多元化融资。

实际上,铁道部现在的负债率58%并不算高。
铁道部的2万亿负债,是为了建设高铁欠下的。未来只要高铁顺利通车运营,顺利投入使用,就可以顺利还贷。
任何一个项目,在立项前都要做可行性研究,预测未来的客流量,根据票价预测未来的收益,只有项目经济可行,这个项目才能立项。
京津、武广、郑西、沪宁等高铁,在运营后的客流量甚至大大超过预测值,在项目运营初期就能维持现金流。
也就是说,2万亿负债都是良性的负债,甚至都是优质的贷款。

但是盛光祖把高铁大幅度降速、减少班次,使得客运量极大地降低。等于是把全国人民勒紧裤腰带筹集的2万亿元建设起来的高铁线路变为了普通的普快线路。
而且盛光祖大肆宣传高铁不安全,导致大批的人不敢坐高铁(我身边就有几个)。
这使得高铁未来可预期的客运量大大降低。
客运量降低后,未来收入就会降低。收入降低后,经济上就不可行了。而且现在高铁在运营初期是亏损的,只能维持现金流平衡。收入降低后,在运营初期的现金流就无法平衡了。良性负债就变为了恶性负债,银行不敢放贷也是正常的。甚至可能导致高铁的建设本身就变得财务上不可行(花两万亿建几条慢速普通客运线路,怎么想都不科学),没人敢投资。
再加上铁道部故意卡住自有资金这一块,不落实自有资金的支付,银行更加不敢贷款了。

这样,如果中央不同意铁路私有化改革,铁道部就没办法筹款了,全国的铁路就大面积停工,前期投入的一万多亿就全部扔到水里了。
盛光祖这是在倒逼党中央接受全国范围内的私有化。
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现在新闻报道的停工,有津保铁路,云桂铁路云南段、合福高铁,没报道的我知道的还有一些,基本上是全国范围内的。

北京到武汉的高铁,原本准备今年年底通车,现在因为停工,通车时间不会早于明年。京石高铁拖欠农民工工资已经很多个月了,铁道部没钱。
(这条线如果通车了,北京到广州的高铁就贯通了,这是美国不愿意看到的。)

还没开工的项目,项目停下来的也非常多。而且不仅仅高铁,普通铁路都全面受到影响。

所有停工的地方,无一例外地:
1、铁道部停止拨款,
2、银行不敢放贷,
3、中铁、中铁建等企业无法融资,自身生存困难。

各个项目已经没办法维持下去了。

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铁道部欠中铁中铁建超600亿 多个项目缺钱停工

  27日,中国政府网发布《关于进一步加强铁路建设管理的若干意见》,《意见》指出要进一步落实铁路建设管理主体责任,组建合资公司筹备组;而中小合资项目,可由合资公司委托铁路局建设或自行组织建设。业内人士表示,铁道部迫于负债压力开启了改革之路。

  中国工程院院士王梦恕对《经济参考报》记者表示,目前铁道部欠中铁、中铁建600多亿元,很多铁路基建项目因资金问题而停工,高负债倒逼铁道部进行多元化融资。另外《意见》中虽然提出要组建合资公司,但是这种合资公司未对外资开放。

  铁道部负债率已达58%,随着主要银行提高对铁道部的贷款利率,铁道部从银行贷款也变得困难。铁道部的高额负债和融资难正成为制约我国铁路发展的瓶颈。多位铁路基建项目经理也向记者表示,今年年初以来铁路基本建设投资就有放缓迹象,因资金不到位而出现了不同程度的停工、半停工和进展缓慢的现象,部分职工的工资也未按时发放。

  截至今年8月份,全国铁路基建完成3164亿元,这显然与铁路基建全年6000亿元的目标有很大差距。

  不断加大的债务压力将倒逼铁路改革加快,铁道部进行多元化融资之路即启。但是王梦恕认为《意见》的出台对缓解铁路基建资金困难的局面意义有限,他表示,铁路基建对资金需求量大,目前银根紧缩,地方也没钱投进来,铁道部筹资困难的局面短期内难有改观。





2011年9月27日星期二

郭�:美联储的不得不作为的无作为

我还记得那个年轻自信的伯南克:大胡子,眼睛犀利,语速很快,后两条是很多脑袋速度很快人的共同特点。我还记得他嘲笑日本银行的口气:他觉得日本银行连日本的通货紧缩都搞不定,简直不可理喻。他说道:你让日本银行的员工,一人扛一麻袋钱,上街见什么买什么,我就不信没有通货膨胀。

好吧,这不是他的原话,但八九不离十。这是将近10年前,我在北京的一个会议上看到听到的伯南克。不到10年后,美联储的员工还没有惨到要一人扛着一袋美元上街买东西,伯南克也没有开着直升飞机从天上撒钱。好吧,这其实就是他领导下的美联储在所谓的"数量宽松"政策下干的事情,这话一说都一两年了。

现在美联储不搞数量宽松了,要搞什么扭曲或者扭转(twist)。具体的做法就是,卖出4000亿美元的短期国债,买进4000亿美元的长期国债,希望借此来拉低长期利率,从而刺激经济。我看到那个消息的一瞬间,就冲到办公室的走廊里,对在那里的几个同事叫道:美联储在干蠢事,这不会有用的。

我的这个断言当然有语不惊人死不休的目的,不然没法吸引同事的注意。更深的原因是来自于我读过的芝加哥大学的John Cochrane教授给出的理由。

好吧,John Cochrane其实没有反对"扭曲",但是他从一开始就反对数量宽松。我觉得他反对数量宽松是错误的,只是,他给出反对数量宽松的理由用来反对"扭曲",那是再合适不过了。

John Cochrane给的理由极度简单:他认为数量宽松(现在把这想象成"扭曲"),所做的只是改变了美国政府债务的期限结构—市场上多出了一些短期的债务,而减少了等量的长期债务。如果这就能刺激经济的话,那以后刺激经济也太简单了–只要财政部多发短期债务,少发长期债务,其它什么都不用做,经济就能更快增长,就业就能增加。而美联储所谓的"扭曲"操作,实现的恰恰就是这样一个结果:货币供应并没有变化,财政赤字也没有增加,什么都没有变化,变化的只是市场上联邦债务的期限结构。

通过改变债务期限结构来刺激经济的理论,我是没有见过。但是,我能想象你得做出很多很出格的假设,才能让这件事情有刺激经济的作用。好吧,我其实是见过一些论文的,论述的都是应该延长期限结构而不是缩短。短期债务是对一个国家而言是有很大风险的,看看希腊的惨象就知道了,希腊人一定很后悔:悔当初没有借期限30年的债,而是只借了期限3年的债。现在债主上门,拿什么还钱?好吧,我走题了。

当然,我说的这点浅见伯南克不可能不明白,问题是他还是选择了这么一个极有可能象征意义大于实际意义的政策。这件事情在我看来,是伯南克对美联储穷尽了政策,内外受到各种质疑,但又面临经济二次探底危险的妥协。

从政策的角度,几乎所有人(甚至克鲁格曼)都同意,美联储已经没有什么空间了。让美联储在货币政策上做更多,和让一个打光了子弹的士兵继续杀敌没太大区别。不少人都同意,财政政策才是可以有所作为的地方,只是左翼经济学家(例如:克鲁格曼)和右翼经济学家(例如:卢卡斯和巴罗)对采取什么样的财政政策持有的几乎是完全相反的观点:前者认为应该更大的政府支出,更大的赤字;而后者则认为,高税和对未来税收水平的不确定性才是导致经济停滞不前的原因。好吧,我又走题了。

不仅美联储已经没有政策空间,而且美联储内部的不同意见已经非常明显:最近几次重要的政策决定,美联储公开市场委员会都有多达3位委员公开反对。没错,公开市场委员会还是少数服从多数。只是,在一个目前只有10个人的委员会里(正常情况下是12个人),如果有3个人公开反对一件事情,你可以想象内部的不同意见有多大。

除此之外,还有外部的政治压力。虽然政客们可以满嘴跑火车,但是如果不止一个共和党总统侯选人,用很强烈的语言批评联储的政策,甚至用到了"叛国"这么重的字眼来人身攻击伯南克,你也可以想象伯南克面临的压力。

这是,美联储又不得不作为,因为指望通过财政政策来拯救美国经济避免二次探底(不管是按照左翼的药方还是右翼的药方),想要通过那个疯狂的国会,几乎都是不可能的。而这个国会只会变得更加疯狂,因为选举就要来了,还是总统大选。

所以,一边是弹药用尽,内外压力,另一边是不得不作为。所以,美联储的政策决定,在我看来,只能被形容为"不得不作为的无作为"。然后,还起了一个很好的名字:扭曲。不知道这是在形容政策,而是在形容美联储现在的尴尬位置。



魔鬼经济学作者:扭转操作101

作者 魔鬼经济学作者 Justin Wolfer 2011年9月23日 

译者 梦竹

一些人不理解扭转操作的概念,在此我给出如下解释。

到底什么是扭转操作呢?由于短期利率已近乎为零,无法继续调低,美联储便试图降低长期利率——他们通过购买长期债券以实现这一目标。购入量增加,价格便会提高;债券价格提高,也就意味着利率下降。这就是美联储的目的——降低长期利率。

那么美联储用什么来购买这些债券呢?在前两轮量化宽松货币政策下((即QE1和QE2)),美联储大量印钞(扩充了资产负债表)。但这一次,他们出售短期债券,所得款项用来购进长期债券。这样一来,大量短期债券卖出,价格降低,短期利率相应提高。这也就是为什么人们称之为"扭转操作"——扭转收益曲线,降低长期利率(长期利率的波动影响个人购置房产、公司购进设备的决策),同时提高短期利率。

短期利率提高会有麻烦,但这不太重要。幸运的是,这一次,短期利率不会受到很大影响。为什么这么说呢?美联储已承诺未来几年将短期利率维持在接近于零的水平。依此承诺,两年期债券利率也将趋于零。

如果你留意了昨天的债券价格波动,你一定已注意到短期利率几乎不变,而长期利率有大幅下降。这并不是严格意义上的"扭转操作",因为美联储仅仅降低了长期利率。这样说来,这很像QE1和QE2,差别在于,在此操作中美联储资产负债表规模并未有很大改变。

为什么会选择这样一种不同于以往的形式放松银根?事实上这种新方法与量化宽松的货币政策效果一致,但是这能够堵住一些批评家的嘴——他们担心美联储印制钞票会引发通胀。我认为他们错了(市场的反应与我一致),但美联储决意要避免政治瓜葛。而且,当公众听说涉额数十亿美元的量化宽松计划时,往往会产生一种误解,他们总觉得这些钱会被投向毫无意义的项目中去。两拨量化宽松行动并没有像公众误解的那样,但是扭转操作却愈发明显:美联储只不过是将一组债券置换为另一组而已。

这会奏效吗?我们可以从两个层面上来看这个举措的效果:

1、美联储会有效压低长期借款利率吗?他们已经做到了。尽管对扭转操作的效果早有预期,实际的促进作用远远超出预期。就在公告发出后几分钟内,30年期国债收益率便下跌了13个基点。乍听起来,降幅并不很大,13个基点不过是1%的1/8而已,但是如果维持30年,这将省去一大笔利息费用!我们很有必要换算一下,短期利率必须降低多少才能达到同样效果。答案是:非常多!

2、这会刺激经济吗?回答是:至少不会更糟。我个人认为,我们需要寻求一切可能的方法挽救当前经济。这是一次有益尝试。一个问题如此之多的经济体迫切需要更多良药。所以我很高兴美联储采取此举措。我不奢求奇迹,但它会一定程度上起到积极的作用。

至于美联储的下一个动作,恐怕九月数据并不尽如人意。大多数人预测未来一到两年的经济增长程度将不足以缓解就业压力。美联储的态度则更积极一些。我认为未来数据会进一步走软,而美联储将不得不采取更加宽松的货币政策。这将引起广泛争议。美联储正在做一件可怕的事,那就是把他们的举措解释为常规的货币政策,而事实并非如此。

我最欣赏芝加哥美联储主席Charlie Evans的政策建议。他建议美联储发出声明,表明为使失业率降至一定水平,宁愿接受一定程度的通胀。我们为什么不这样说:我们想让失业率降至7%以下,并愿意为此承担通胀率一定程度的暂时上涨,比如4%?我明白这不可能让所有人满意,但是当前高失业率的恶性影响远远超过略微通胀的影响。事实上,经济学家认为,适度通胀还可以催使消费者解决过度负债的问题。

 



Paul Farrell:2020年道琼斯指数或涨至20250 但此前会出现崩盘

Market Watch专栏Paul Farrell撰文分析长期股票走势,认为在如今动荡的股市中,应该把目光放在长远的市场走势,不要在替代性投资上做赌博。预计2020年道指会涨至20250点,但那之前股市会出现一次大崩盘。

警告:根据理财计划协会(Financial Planning Association)的一份调查,目前91%的理财师都在鼓吹客户作风险更大的投资。明白这意味着什么吗?在如今动荡的市场环境中,那些理财顾问跟他们的客户一样恐慌,想追求风险回报。

为什么呢?很可能这些理财顾问赚得少了,所以要诉诸于替代投资市场,如大宗商品、期货管理型基金、对冲基金等等。可是需要注意的是,正是这种行为导致了2008年的金融危机。

Vanguard公司创始人Jack Bogle在一篇华尔街日报的采访中表示,"这样做万万不可。应该避免这样的短线赌博,听从一些有威望的行业领导人意见,放长线钓大鱼,你的钱在未来10年内会翻一番。"

他认为,股市在未来十年内会翻一番,每年都将会有平稳的7%左右的上涨。不要把赌注压在替代性投资上,就简单地持有3-11只低成本指数的基金作为投资组合就好。

纽约大学教授Richard Sylla 也表示出同样的观点。"好日子就在前面。从1790年以来的市场来看,如果之前的市场模式适用,那么股市在未来几年内将会触底反弹。"

但是Sylla警告,"今天人们应该用更长远的眼光看待问题, 考虑未来几年甚至几十年事情的发展。现在的人过度悲观。股市在未来几年触底之后,将会反弹。如果从历史长远的眼光来看, 现在或许是个买入的好时机,因为平均回报率很低,基本见底。"

的确,我们现在已经"基本见底"。但是见底的准确时间,却没人知道。道琼斯指数在2007年10月高达14164,一年之后美国 2008年选举时跌至9000。在此之后,指数就一直处于下跌之中。直到2009年3月跌至6600,股市开始反弹。两年之内,居然下跌超过50%, 真是耸人听闻。

以上两位都同意,长远来讲,从2011年至2020年十年中股市的前景是很好的,尽管如今动荡低迷。Jack Bogle认为投资会翻倍,而Sylla也对这一看法表示同意,"如果市场坚持其长期模式,道指将会在2020年底涨至20250,由如今的水平上涨84%。而标普500指数可能会涨至2300,由如今水平上涨99%。"

虽说未来是光明的,但是大家都认为接下来几年将危机重重,堪忧不已,那么大批人就会成为只储蓄不投资的旁观者。

Sylla认为,"只有事情发展到最糟糕的情况,政府才会采取开明的政策。这种想法真叫投资者开心不起来。但是长期来看,国家将会恢复经济发展,持续1790年以来的繁荣蓬勃。"

在纽约时报专栏作者Tom Friedman与Michael Mandelbaum共通编著的一本新书《That Used To Be Us》中,表示了对另一场类似2008年金融危机将会发生的担忧。作者们说道:"打个比方,现在就是大爆炸的时候。"现在,政治战争疯狂肆虐,特别是2016年美国选举之前,你最好做好心理准备,因为一场比2008年金融危机还要严重的危机将会发生,在加上双底衰退,很有可能发展为第二次全球经济萧条。只有那时,那些意见严重分歧,自我摧毁的政治家们才有可能采取"开明的措施"。

根据美国经济发展的历史规律,经济会重新恢复发展。所以,长期投资者在动荡股市中的投资将在2020年得到丰厚回报。但是,千万不要追求FPA研究中提到的91%那样过高的回报率,也不要在高风险的另类投资上下注赌博。

能准确把握时机,拥有做出决定的勇气,这是都投资中最为关键的因素。然而实际上,并没有准确把握市场时机这一说。Ted Aronson是AJO的合伙人,管理着190亿美元的养老金和机构资金。当前,他的懒惰型投资组合5年的平均回报率在10%~11%。他认为:"你所需要的是简单的、多元化的投资组合,也许只需要3~11只基金。我之所以紧紧抓住这个组合,既有好的也有坏的原因,。好的原因包括我对资本主义的信心,对其能够度过危机的信心,甚至来自圣经的信心。坏的原因是,我自己并没有准确把握时机这种能力。即使我能在正确的时间脱身,但可能也没法在正确的时间买入。"

沃顿商学院经济学家Jeremy Siegel的著作《Stocks for the Long-Run》中,研究了股票市场变幻莫测的本性。他的研究对象是1801-2011年120个"大涨"的日子与120个"大跌"的日子。研究结果显示,其中只有25%的上涨或下跌有合理的解释,其他涨涨跌跌的日子都是毫无根据的。行为金融学家Terry Odean和 Brad Barber在调查了66,400名投资者后发现,"交易的数量越多,挣得就越少。"最活跃交易者的平均收益为11.4%, 投资组合年周转率达到258%。而那些买入之后就长期持有的投资者平均收益则为18.5%,投资组合年周转率仅为2%。这种现象背后的原因是什么呢?这主要因为,交易者因高额的税金、各种费用和交易成本损失了不少钱。实际上,调查中发现75%到80%的交易者都是亏损的。

最后,在对5000名的百万富翁的调查时,理财顾问Ric Edelman 发现百万富翁平均每天只花6分钟进行个人理财。他们不浪费时间看电视新闻,不参加讨论会,不研究股票行情表,也不订阅财经新闻等等。

他们投资自己的事业,建立懒惰型投资组合,不需多少精力和时间,就能产生长期回报。

对于老百姓来说,投资这项事业每况愈下,越来越艰难。但是生活仍是为了活着,为了享乐,而不是将大把的时间花在投资上。能盈利的投资组合实际上比华尔街和你的理财规划师所建议的要简单的多。这些人目的就是通过复杂的投资规划,给被自己吸走的钱套上合理的外衣。

其实,生活中还有更为重要的东西——自己心爱的人,家庭,朋友,运动,爱好等等,还有那些平淡、老式、普通的日常生活琐碎。所以,不要再沉迷于购买高风险的股票了。

(邵予涵对此文亦有贡献)





IMF世界经济与金融概览

世界经济与金融概览

财政监测报告
2011 年 9 月

概要

尽管许多国家在解决关键的财政薄弱环节方面有所进展,但是全球财政环境仍面临高度风险。在欧元区,许多国家有效地降低了高额赤字,详细地制定了中期计划,并致力于增强财政体制。但是,包括意大利和西班牙在内的大型经济体的借款利差还是大幅上扬,表明市场情绪可能急剧变化。日本和美国在制定和实施财政调整计划方面进展更为有限,但利率仍处于历史最低水平。尽管美国国会在最后一刻就提高债务上限达成协议,但之前的政治僵局意味着,今后财政调整的实施将面临严峻挑战。有鉴于此,一家评级机构下调了对美国的评级。新兴市场经济体所需的中期财政调整规模一般较小,但一些经济体在面对通货膨胀压力和经济高速增长(部分原因是资本强劲流入)时,其财政紧缩力度不够。

总体而言,先进、新兴和低收入经济体都依然面临严峻的政策挑战,而且还必须在经济增长下行风险增大这样一种环境下应对这些挑战。短期内的适当调整步伐取决于每个国家面临的市场压力、经济增长风险的大小,以及中期计划的可信性。从这个意义上说,增强中期计划和保持清晰的沟通对于确保可信性非常重要,对此掉以轻心的话,市场可能会认为财政风险将自我实现,由此引发利率上升,流动性压力增大,进而侵蚀经济基本面。对这种威胁不能等闲视之,而应迅速采取行动予以解决。

欧元区面临的挑战是继续实行财政整顿,尽量减少其对经济增长的不利影响,并缓解市场对危机解决机制是否充分的担心。面临严重市场压力的国家别无选择,只能刻不容缓地全面实施赤字削减计划。对于财政空间较为宽松的国家,如果宏观经济环境显著恶化,可选择推后削减赤字。财政调整对经济增长的一些不利影响,可通过将部分税收负担从劳动力转移到消费(所谓的"财政贬值")的改革措施和私有化来部分地得到缓解。更快的经济增长有助于加速财政整顿,因此,任何调整战略都应将提高潜在增长率的改革作为其内容之一。至于危机解决框架,7 月 21 日宣布的提高欧洲金融稳定机制灵活性的措施值得欢迎。各国现在需要迅速采取行动加以落实,并应明确表示愿意在必要时采取进一步措施以支持对欧元区的信心。

金融压力在欧元区国家之间传播的速度之快和冲击之大给日本和美国敲响了警钟。日本和美国的低利率在一定程度上源于不太可能迅速发生变化的结构性因素,包括大规模的国内和机构投资者基础。然而,低利率还表明,虽然日本和美国的许多传统财政指标如赤字、债务比率、与老龄化相关的预期支出增长(美国)等并不好于现在面临严重市场压力的欧元区国家,但是日本和美国的政府长久以来赢得了投资者的高度信任。如果日本和美国不能尽快制定足够详细和大胆的计划来削减赤字和债务,那么其良好信誉可能会突然下降。

  • 在美国,任何令人信服的战略都必须包括福利改革和增加财政收入。通过逐步取消税收优惠来扩大税基将是一个很好的开始(见 2011 年 4 月期《财政监测报告》)。制定可行的中期计划将使 2012 年调整步伐能够比当前预期的更为从容一些(今后将由相应的紧缩措施来抵消),从而为经济提供短期支持。
  • 在日本,救灾和重建工作是短期内的首要任务,但这更说明了制定更加详细、其目标应与本国面临的挑战相符的中期计划的必要性。当局目前正在制定重要的措施,目标是在当前十年期结束之前降低债务比率。然而,应当更快地进行调整,包括通过进一步的税收改革,在当前十年期的期中就开始降低债务比例。

同样,新兴市场面临着形势最终发生逆转的风险。一些国家正抓紧时机改善财政状况,但也有几个国家出现了经济过热的迹象。还有一个风险是,目前有利的宏观经济环境中的一些因素(包括资本流入以及出口国面对的商品价格高涨)可能是暂时的。此外,新兴市场经济体各自的财政状况存在着显著差异,一些经济体的债务比率和总融资需求接近先进经济体的平均水平。我们用一个财政指标指数考查了与市场压力相关的一系列因素。它显示,平均而言,欧洲新兴市场经济体的财政状况最弱,亚洲新兴市场经济体的财政状况最强。由于所有这些原因,许多新兴经济体需要在周期性因素或先进经济体的问题对其产生不利影响之前(目前影响有限),加速巩固财政的基本面。

如果下行风险变为现实,债务和赤字水平较低的新兴经济体可以放慢整顿步伐,以支持国内消费。

低收入国家在危机期间很好地利用了财政缓冲,目前的挑战是要重建财政缓冲,同时解决支出需求。高企的食品和燃油价格使许多低收入国家面临严重的支出压力。到目前为止,其中许多国家想办法既解决了社会需求又没有削弱财政状况,但可持续的对策是:采用更有针对性的措施,并且,在全球价格下降之后,愿意取消这些措施。总的来说,低收入国家仍面临长期财政挑战,其中三分之一的国家债务负担沉重或面临很高的债务可持续性风险。采取措施提高潜在增长率是解决这些问题的关键,许多国家需要增加投资加强基础设施。而改善投资程序(如引入竞争、公开竞标等)有助于最大限度地提高资本支出的生产率。

本文来自IMF网站:http://www.imf.org/









2011年9月26日星期一

鲁比尼:如何避免萧条

努里埃尔·罗比尼是罗比尼全球经济学主席,纽约大学斯特恩商学院经济学教授,合著有《危机经济学》。

Project Syndicate专栏,经授权刊登

阿姆斯特丹—最新的经济数据表明,大多数发达经济体正在重新陷入衰退,金融市场正在承受自2008年雷曼兄弟倒闭以来最大的压力。我们正面临出现比前一次更可怕的经济和金融危机的风险,而且这一风险还不小——这一次,危机将不仅包括私人部门,还将包括近于破产的主权当局。因此,我们可以做些什么来让新一波经济收缩的后果最小化,并防止深度萧条和金融崩溃?

首先,我们必须接受这一现实:紧缩措施虽然对于避免财政脱轨而言必不可少,但对产出却有着抑制效应。因此,如果欧元区外围国家被迫采取财政紧缩,有条件实施财政刺激的国家就不能首鼠两端,必须停止紧缩。这些国家包括美国、英国、德国、欧元区核心国以及日本。金融业所需要的公共基础设施——基础设施银行也必须建立起来。

其次,由于问题出在过度负债和资不抵债,而不是流动性缺失,因此货币政策效果有限,但信贷宽松(而不是量化宽松)仍是大有裨益的。欧洲央行应该收回升息的错误决策。美联储、日本银行、英格兰银行和瑞士国民银行也应该采取更多的货币和信贷宽松。要不了多久,通胀就将成为央行所面临的问题中最微不足道的哪一个,因为商品、劳务、房地产和大宗商品市场的新一轮不景气将形成通缩压力。

第三,为了重振信贷增长,欧元区银行和资本不足的银行体系应该在欧盟层面的计划下通过公共融资加以强化。为了避免在银行去杠杆化时出现又一次信贷动荡,各银行应该获得一定的短期资本和流动性要求的放松。此外,由于美国和欧盟金融体系仍然难以向中小企业提供信贷,由政府直接向财务状况良好但缺少流动性的中小企业提供信贷就变得至关重要了。

第四,向偿债能力无忧的政府提供大规模流动性是避免利差急剧扩大、无法从市场上融资以至于流动性缺失问题恶化为偿付能力问题的必要手段。即使政策有所转变,政府也需要时间来重塑信誉。到目前为止,市场将继续对主权利差施压,自我实现的危机的风险还没有消除。

如今,西班牙和意大利正在面临无法从市场上融资的风险。官方资金渠道必须三管齐下——更大规模的欧洲金融稳定基金(EFSF)、欧元债券以及欧洲央行呃大动作——以避免这些国家遭遇灾难性的主权债务挤兑。

第五,无法用增长、储蓄和通胀纾解的债务负担必须通过有序债务重组、债务削减和债权-股权转换让其变得可持续。资不抵债的政府、家庭和金融机构都需要经历这样一个过程。

第六,即使希腊和其他欧元区外围国家获得了大面积债务豁免,经济增长仍将保持低迷,除非它们重新获得竞争力。此外,如果增长不能迅速复苏,那么更多的违约——甚至社会动荡——将成为不可避免之事。

在欧元区内重塑竞争力有三条途径,这三条途径都必须经过实际贬值才能实现,而且没有一条目前是可行的:

·         欧元对美元大幅贬值,这是不可能的,因为美元目前也很弱势。

·         单位劳动力成本大幅下降,可以通过加速结构改革、让生产力增长快于工资增长来实现。这也是不可能的,因为德国走完这一重塑竞争力之路花了足足15年。

·         在五年内让价格和工资累计降低30%(以希腊为例),这将意味着为期五年的深度的、不为社会所接受的萧条;即使这条路可行,如此幅度的通缩也将进一步破坏偿债能力,让债务实际价值扩大30%。

由于这三条途径都起不了效果,于是就只剩下一条路:希腊和其他一些成员国退出欧元区。只有回归国家货币——并且对其实施大幅贬值——才能重塑竞争力和经济增长。

当然,摆脱共同货币会造成附带伤害:威胁到留在欧元区内的国家,还会给其他疲软的欧元区成员国造成传染风险。因此,由新的国家货币造成的欧元债资产负债表效应必须通过关于将欧元债务转变为新国家货币债务的有序的协商对话来解决。适当使用官方资金渠道(包括欧元区银行的资本重组)将成为限制附带伤害和传染的必要措施。

第七,发达经济体的高失业和低增长是结构性问题,极具竞争力的新兴市场的崛起也是原因之一。对于这种剧变的合理应对措施绝不是保护主义。事实上,发达经济体需要出台中期计划,通过对高质量教育、职业培训和人力资本改善、基础设施以及替代/可再生能源的大手笔新投资来重塑竞争力、创造就业岗位。唯有这样的计划才能向发达经济体的工作者提供全球竞争武器。

第八,新兴市场经济体所能动用的政策工具比发达经济体更多,它们应该放松货币和财政政策。IMF和世界银行可以作为最后贷款人,当新兴市场国家无法从市场上获得融资时,可以求助于IMF和世行,但要以适当的政策改革为条件。而中国等国家过于依赖进出口刺激增长,它们应该加速改革,包括让货币快速升值,以提振内需和消费。

我们所面临的风险不仅是温和的二次探底衰退,而是可能滑入大萧条II的严重收缩,特别是如果欧元区危机陷入混乱并引发全球金融崩溃的话。第一次大萧条期间的政策失当导致了贸易战和货币战、混乱无序的债务违约、通货紧缩、收入和财富不平等加剧、贫困、绝望以及社会和政治不稳定,最终出现了集权主义的崛起和第二次世界大战。要避免重蹈此覆辙的风险,最好的办法就是马上采取大胆积极的全球政策。





2011年9月25日星期日

黄金为何下跌?

黄金周四下跌了4%,周五再跌6%,周五收盘为每盎司1637.5美元。周五黄金跌幅是五年多以来最大单日跌幅。

本周黄金下跌了175美元,跌幅10%。175美元是1980年1月25日以来最大单周点数跌幅;10%是1983年2月25日以来最大单周比例跌幅。

周五收盘后,CME再次提高黄金的交易保证金率

《纽约时报》:

聪明的资本正在逃离黄金?

过去两年的大部分时间,世界上最大的一些对冲基金都在涌入黄金市场,认为黄金可以有效抵抗通胀,或者认为黄金比股票更安全。

但让全世界许多投资者吃惊的是,当全球股市下跌时,黄金也急剧下滑。

对冲基金自从8月份开始就在抛售黄金。这两天下跌,人们很快又指责他们是罪魁祸首。

过去18个月,对冲基金押注美元下跌,黄金上涨给他们带来了高额利润。但最近欧洲债务危机升级,欧元对美元一个月就下跌了4%。

纽约时报说,这一次黄金下跌,部分原因是市场抛弃包括商品在内的风险资产,转向美元。美联储最近表示美国经济有重大下行风险,也导致与全球经济密切相关的原油和铜大跌。

一些市场参与者说,对冲基金出售黄金筹集现金,以满足抵押资本金要求。

Schaeffer's投资研究公司资深技术策略师Ryan Detrick说,"一方面美元上涨,历史上美元与黄金负相关。而做多黄金的对冲基金需要筹集现金,看起来他们肯定在抛售。"

另一些人说,对冲基金要出售黄金以满足投资者的赎回。

投资咨询公司Pension Partners首席投资策略师Michael Gayed说,"许多投资者开始醒悟到哪儿出了问题。高盛关闭了旗舰基金,传奇对冲基金大幅下跌,我担心今年一些对冲基金会有大量赎回。"

他说,"单个的对冲基金或任何人都倾向于先卖表现好的,再卖表现差的。今年表现最好的有什么?黄金。"

但一些人认为黄金上涨还没有结束。黄金今年依然是表现最好的投资品种之一。

全球最大的一些对冲基金是黄金的爱好者,包括John Paulson,他是SPDR黄金ETF的最大股东。

美国银行美林技术分析主管Mary Ann Bartels说,黄金价格自8月见顶以来,对冲基金一直在削减黄金期货风险敞口。"很多投机者在7月份都非常看多。但从那时起他们就开始抛售了。"

《华尔街日报》

Logic Advisors主管Bill O'Neil说,"市场要回来会非常缓慢,因为所有的非传统交易员一直以来都夸张了黄金的价格,他们不太可能急匆匆回到市场。"

黄金未平仓合约本周四下降了8000份至49万份,本月以来已经下跌了3%。

去年黄金未平仓合约在高点时为65万份。当时投资者购买黄金,因为担心美联储宽松政策会引发高通胀。

最近的黄金下跌让投资者预期会有修正。洛杉矶Cervino资本的首席投资官Davide Accomazzo说,"所有的地方都是红旗。。。这是一场等待爆发的灾难。"

他的公司管理着1000万美元资产,专注于商品投资。他说,他在过去两周买了看跌期权,来保护他在黄金上的长期押注。

他说,因为这些看跌期权,他最近上涨了1%。"有太多投机,太多杠杆资金。我们的策略是关注长期,但我们也保护下行的风险。"

尽管黄金下跌,SPDR黄金信托上周的黄金持仓从1251.9公吨上升到了1252.2公吨。

彭博社,路透,FT:

Pension Partners LLC首席投资策略师Michael A. Gayed说,"黄金是全球追加保证金流动性的源头。同时,通缩压力也对黄金造成影响。"

芝加哥FuturePath交易公司交易员Frank Lesh说,"很难说清盘到哪个水平会停止。增长放缓,从通缩角度看,给黄金和商品带来了压力。"

旧金山Encompass基金经理Marshall Berol说,"所有人都拥抱现金,因为许多人依然还记得2008年。"

巴克莱分析师Suki Cooper说,"我们认为黄金修正是暂时的,和2008年最初的情况很相似。"

MF Global资深金属策略师Adam Klopfenstein说,"在市场稳定之前,我会远离黄金。"

法国巴黎银行贵金属分析师Anne-Laure Tremblay说,"在目前所有资产清仓的情况下,人们用黄金来填补其他地方的损失。"



马跃然:破碎的心是完整的 --散记我的以色列同学们




破碎的心是完整的 

--散记我的以色列同学们

这两周因故在哥伦比亚大学参加一个研讨会,赞助方是两个犹太基金会Tikvah Fund和Hertog Foundation。传说Tikvah先生去世时给基金会留下了2亿元遗产,要求20年用完,基金会选择用资金赞助各类犹太学研讨会;Hertog先生 是一位保守派的犹太富商,依然健在,据说他由于不满足于近年来经济学教育越来越"技术化",因此奔走联系了Tikvah基金会和哥伦比亚商学 院,希望能组 织一次短期研讨会,深入探讨如何能将经济学思考与历史、哲学、政治相结合,服务人类福祉,于是我们的研讨会便定名为Economics and the Human Good. 鉴于基金会的犹太裔背景,研讨会中有一半的学生来自以色列,大部分是Tel Aviv University和Hebrew University of Jerusalem两所顶尖大学的学生,另外四分之一是美国的犹太裔学生,此外是一些其他的美国学生和屈指可数的国际学生。

这 或许是我第一次接触如此之多的犹太人,尤其是来自以色列的恪守传统的犹太人。从小到大,听过许多关于犹太人的故事和传说,他们如何好学、如何 精明、如何团 结;历数各类杰出科学家及经济学大师,犹太人也经常占了半壁江山。这次与数十位以色列学生相识、交流,看到的他们既不同于"神话传说"亦不同 于芸芸众生。

第 一天早餐时,大家一起闲聊,以色列的学生说起以色列各地正在举行游行,抗议物价飞涨、社会不公;他们对于社会不平等有着很深的忧虑和不满,认 为以色列过去 30年过度市场化、资本主义化的发展带来了诸多社会问题。上午的研讨主要关于哲学化的经济思考,开篇便是亚当斯密的《道德情操论》和《国富 论》,主讲的教 授大部分时候在阐述Smith对于市场激励相容机制的分析,而以色列的学生却频频提出一些关于市场失灵的问题。一次,教授问到:"什么是政治 经济学中最著 名的一句话之一(Adam Smith、David Richardo、John Stuart Mill等都属于政治经济学的范畴)?"虽然他在期待Smith经典的"it is not the benevolence of the butcher…"但以色列的学生脱口而出"Workers of the world, Unite!" 全场爆笑。下午的研讨主要关于经济史和发展经济学,第一节课开始,主讲的哥伦比亚商学院金融学教授让大家列举一些理想社会的标准,他举了第一个例子:让公 民可以获得高水准的生活。一位以色列学生立即举手补充,认为政府不能限于提供获得高水准生活的可能性,而是应该提供高水准 生活本身。教 授当时有些惊讶,问他提供公平的机会不够吗?学生说,不足够,还要提供尽量公平的结果。后来,讲到民主制度与经济发展的时候,主讲的斯坦福大 学政治学教授 问:"什么是高收入民主国家的共同特征?"以色列同学再次脱口而出:"工会!"全场爆笑,教授被雷到了。晚饭时,为了给一位同学让座,以色列 学生说,大家 都往右移一个位置,然后补充说,虽然我从来都不喜欢往移,大家再次爆笑。

从始至终,以色列学生坚持左派作风、坚持他们 自己的思维方式,但不幸的是,由于赞助方Tikvah Fund和Hertog Foundation(尤为甚)都是右派/保守派的基金会,演讲者许多都是鲜明的右派/Libertarian,比如哥伦比亚商学院院长Glenn Hubbard(他"出演"了关于金融危机的纪录片Inside Job,尽显右派"风范")、前任副总统Chief of Staff William Kristol、Georgetown University法学教授John Hasnas等等,以色列同学们日益不满、针锋相对。驻地教授虽然立场都比较温和,但如美国大部分经济学教授一样,他们都相信自由市场的力量,与认为市场 失灵问题非常严重、社会公平问题至关重要的以色列学生意见不尽相同。更不幸的是,以色列学生们非常善于质疑,经常在讨论一开始就对教授们研究 的方法论提出 质问,导致双方纠缠许久,讨论不能继续,这让教授们非常痛苦,觉得以色列学生们为什么不能先听听他们讲得是否有道理再说?反复几次之后,教授 们忍无可忍, 讨论基本全部变成了讲座,期间基本不许提问。我在大学虽然只有短短一年,但从来没有遇到过学生与教授如此僵持不下,从来没有遇到过讨论和提问 被抑制或取 消,从来没有经历过课堂气氛如此紧张。以色列的学生们认为,组织者好像有一套Agenda,要给他们这些左派"洗脑";教授们也认为,学生们 好像也有一套 Agenda,总是抵制他们的观点;驻地的经济学教授们觉得尤其不爽,他们参与教学的初衷是想讨论经济史和发展经济学研究,不想争辩政治立 场,但似乎组织 者做的各种事情让学生们觉得这是一场政治论战,以至于学生们不愿心平气和地聆听他们的研究。

课上的时候,看着以色列同学与教授僵持不下,我 很无奈但也不免同情。虽然我所经历的中国经济发展中的诸多问题,更多是政府垄断而不是市场失灵,因此相信市场机制应该更多替代政府集中决策, 但我也相信以 色列同学对市场机制有如此深刻的怀疑一定有他们的道理。以色列的经济在过去30年也经历了高速增长,我不了解他们所实施的经济政策,但似乎许 多高增长的国 家和地区都面临贫富差距扩大的问题,虽然原因可能十分不同。金融危机之后世界各国都受到冲击,经济困境也可能加剧了社会矛盾,美国两党分化愈 加严重、英国 骚乱四起、南欧一片混乱、中东革命不断……我不清楚以色列人的抗议是否也与金融危机后世界经济的萧条有千丝万缕的联系。Rawlse主义者 说,我们应该本 着不知道自己将成为哪一社会阶层的假设下选择最优的社会制度,而不是在发现自己恰巧生在社会底层之后呐喊劫富济贫,但如果许多人都迫切地感到 社会严重不 公,大概说明现有制度一定与最优有所偏离。(当然Selection Bias可能是一个问题,不能排除组织者特意筛选了许多左派来被"改造")

课 下的时候,作为朋友,我经常和以色列同学一起吃饭、聊天。与美国同学不同,他们很少谈八卦和玩笑,从来都在讨论社会问题,从社会再分配到巴以 关系、中东形 势。他们生活在一个真实的战场,经常面对着生死攸关的问题;他们大多都服过3年的义务兵役,与巴勒斯坦难民有过深入接触,曾经为这些贫民支 教,深入体会过 人间冷暖,也对伸张社会"正义"有着强烈的渴求。8月6日,周六,是犹太教的安息日(Shabbat),是研讨会期间唯一休息的一天,虔诚的 犹太教徒在安 息日致力于与尘世隔离,不使用任何电器,乘电梯、开灯、用房卡开门都非常不便。晚上,在宿舍楼下看到以色列的同学们围成一圈很严肃地讨论问 题,我好奇的问 他们在干什么,他们笑笑说,他们这一天都在思考同一个问题——晚上去哪。然而第二天早上的研讨继续开始时,一位以色列姑娘问我是否知道昨天时 代广场的事 件,我以为是又出现了汽车炸弹需要大家小心,结果她给我看了一个短片,以色列同学们站在时代广场中央,高举希伯来语标语、呐喊口号,声援国内 的抗议活动。 参与其中的同学说,他们把这个录像寄送给了国内各大媒体,结果登上了头版,引起很大反响,他们不无自豪。

 

8月9日,恰逢 9th of Av,是犹太教历中一年里最悲伤的一天,因为传说这一天犹太人因为生活腐败而受到上帝惩罚,耶路撒冷的圣殿被摧毁;490年后,又是这一天,他们因为内部 仇恨再次受到上帝惩罚,重建的耶路撒冷圣殿再次被摧毁,犹太人被迫流亡至巴比伦。那天晚上,按犹太传统,他们要聚在一起,只点微弱的灯光,诵 读Book of Lamentations。带着好奇之心,我去参与了他们的活动。Book of Lamentations是一首长诗,其中不同的声音从不同的视角讲述了圣殿被毁后犹太人悲苦的生活,不无对上帝怨念,甚至是饱含怨念。犹太同学们围坐在 一起,组成一个非常紧密的群体,一起学习、反思犹太人的历史文化。其中有一段是讨论犹太文化中的一句熟语,大意是A broken heart is a complete heart,亦作The wholeness of a broken heart。有人说,只有破碎之后我们才能真正懂得完整;有人说,破碎的痛苦让生命更加丰富、完整;有人说只有破碎之后才能有空间容纳更多的内容..…. 其实正如常识所述,犹太民族因为历史中的各种磨难而支离破碎,散落在世界各地,但他们依然保持着紧密的社群,彼此之间以文化相连,维系着族群 的完整。或许 他们因为族群破碎、四处流亡,所以对于弱者有格外深切的同情,在一定意义上对社会有着更完整的理解。

然而,虽然我们倾向于赞美破碎的心如何 坚强、如何完整,但让犹太族群得以保持完整的那些特质或许也是造成他们经受磨难、散落天涯的原因之一。执着和坚持己见促进了社群的团结,但也 给他们与旁人 的沟通带来了一定摩擦——我必然不应该以局部的观察草率推知整体,但在研讨会参与者的小群体里,一些以色列学生的处境的确日益艰难,以至于一 位并无明显政 治立场的驻地教授私下说,他真想把其中五位以色列学生请出去,因为他们的争辩浪费了太多的时间。

无论如何,衷心祝愿以色列的学长们在学习工作和生活中一切顺利,在他们为"公平"、"正义"的奋斗中有所收获,但也默默希望他们在岁月的磨 砺下或许能变得更加温和、开放、包容,以免在任何时候任何地方再发生不愉快的僵持。总有一天,破碎的心会懂得完整的全部内涵。

 

即将崩溃的中国高利贷

有消息说,9月前半月,四大国有银行存款减少4200亿元,以至于半个月的贷款只有870亿元。今年中期,四大行的存款占全部存款的比重是48.4%,按照比例算,意味着全国的银行9月上半月的存款流失可能超过8000亿元。如此存款流失,在历史上也是极其罕见的。2006年以来,9月的存款从来没有下降过,为什么今年9月出现如此异常?钱去哪里了呢?

  
  另一组数据是:8月份我国金融机构新增外汇占款达3769.4亿元人民币(约合590.2亿美元),而当月贸易顺差177.59亿美元,FDI为84.46亿美元。以此估计,当月的热钱量约为328亿美元,约合2100亿元人民币。
  
  我们的疑问是:境外热钱显然在加速流入中国境内,但这笔钱何以没有进入股市,也没有进入楼市(因为这两个市场都保持平稳),甚至没有留在银行里呢?8月的热钱涌入和9月的银行存款流失,有什么必然的逻辑性吗?
  
  一个可靠的解释是:银行资金和境外热钱几乎同时进入了中国民间的高利贷市场。
  
  中国的高利贷市场,已经非常深刻地影响着中国的经济,非常深刻地渗透到中国社会的各个角落,其蕴含的风险巨大,而目前又已经露出了即将崩溃的前兆。
  
  8月,扬韬曾接触了一些浙江的企业家,已经能感到潜伏的资金流动是巨大的,风险更是非常巨大。一家从事服务业的企业,每个月的现金流入上亿元,按说是应该有不错的现金流,但企业正在开足马力扩张,一家门店的投入动辄数千万元。更可怕的是,企业老板在主业之外还从事房地产开发、高档酒楼经营、游艇业务等,需要的资金都非常庞大。为此,公司以其主业做基础,从银行的贷款数亿元。这笔钱,有相当一部分流入了高利贷市场。
  
  浙江的高利贷是惊人的。过桥贷款的年利率高达180%,竟然有中小企业老板排着队来贷,有的企业家甚至给放高利贷者下跪,只求数百万元过桥贷款周转一下:如果能借到高利贷,可以缓一缓再死,借不到,马上就死!
  早期,有钱从事高利贷的,还主要是有钱人,类似于浙江的吴英等。而今,高利贷渗入到普通人。9月,扬韬得到信息,县级城市的一些有关系的人,竟然从银行贷款,年息不到10%,然后放给担保公司,获取的收益率是30%。试想,一个普通城里人,贷款50万,每年就可以吃到10万元的利息差,该是多么有诱惑的事情啊。担保公司呢,放出去的贷款利息高达50%以上,甚至层层转到高利贷手里,利息就达到100%以上!
  
  最新的信息更恐怖:一些银行职员,利用自己的职权,与社会上的放高利贷者勾结,把银行客户的贷款断掉,逼迫其接受高利贷。还有的,干脆把银行的资金想尽千方百计弄出去放高利贷。在江苏,穷乡僻壤都出现了宝马乡,全民开始投入到高利贷中去了。
  
  扬韬从事资本市场近20年时间,从未见过如此疯狂的食利阶层,更从未见过有年息高达180%的买卖!在人类泡沫史上,所有年回报超过100%的东西,最后都彻底崩溃变成泡沫化为乌有!无论是荷兰的郁金香还是长春的君子兰,无论是1997年的邮票还是2007年的普洱茶。当代经济社会,更绝对不可能出现年回报超过100%的任何持续经济行为。
  
  上帝要让其灭亡,必先让其疯狂!
  
  中国的高利贷,已经不止是疯狂,而是进入了癫狂时期了!
  
  不要去看吃利息的人的那点点好处,我们必须把眼光再看长一点,看看是谁在借高利贷。
  
  从扬韬调研的信息看,目前借高利贷的,最主要的群体竟然是中小企业主!比如,一家生产塑料的企业,已经有一定数量的贷款,但由于回款不畅或者销售不畅,造成资金回笼不及时,而月底银行贷款到期必须还上,否则,银行会将其列入黑名单,企业从此将陷入万劫不复的境地。为此,企业主不得不找到高利贷机构,申请贷款100万,先还给银行。银行审批后,再重新贷款给企业。这个过程,大约需要3天到7天时间。高利贷开出的代价是月息15%(每天0.5%)。也就是说,企业需要支付的利息是1.5万到3.5万。对企业主来说,几万元可能挽救数千万的企业,也就认了。而高利贷者早已从银行那里获取了客户资料,确保自己绝无风险。只不过,收到高利息后,有一部分要返还给银行的从业者。更有甚者,一些放高利贷的幕后老板,就是银行的行长之流的人物。
  
  看起来,这是一个比较完美的链条:所有环节,都获得了利益,企业主甚至感恩戴德,也不在乎这一两万的利息。
  
  但这个完美链条建立在一个基础之上,那就是企业主最终会卖出货物收回货款,继续良性运转。而这,有赖于整体经济的旺盛。同时,还要依靠银行的贷款一定能审批下来,游戏才能继续。
  
  如果,出现如下情况,游戏将over.
  
  1、银行收缩银根,贷款规模减少,企业主突然在审批期限内贷款没有再批下来,则高利贷将压垮这家企业。这家企业将连锁影响到其它企业,最后波及到高利贷和银行,最终导致经济崩溃。
  
  2、银行没问题,企业主贷款拿到,但经济列车开始减速,货物卖不掉,货款收不回,规模越来越大,企业主必须扩大贷款,而银行考虑风险,不肯扩大规模,结果导致企业拿不到更多的钱,最后垮掉,波及上下游企业,最终导致经济崩溃。
  
  这意味着,要想让经济不崩溃,则银行不能收缩银根,经济不能减速。两个条件必须同时满足。
  
  但遗憾的是,现在,银行已经在紧缩银根,经济也开始减速,因为投资降低下来了。这么看来,高利贷体系的崩溃,几乎就迫在眉睫了!
  
  这个周末,有人传说央行可能降低存准率。这是自慰者的梦呓。2002年以来的投资大跃进,依赖的就是货币的膨胀。而今,货币膨胀造成的问题已经将中国经济推到了悬崖边上,央行不得已才采取了紧缩的政策,如今,怎么可能放松银根呢?如果真的放松了,那一定是吸食毒品者最后的狂欢盛宴,根本避免不了崩溃的命运。
  
  中国经济减速的趋势,无可避免!铁路投资负增长,公路投资即将负增长,卖地收入即将负增长,城市建设投资即将刹车,水利没钱,保障房搞不大,这一切,怎么可能让经济不减速!投资下去了,消费上不来,进出口贸易面临困局,经济怎么可能不减速!
  经济减速,企业一定会遇到困难,中小企业最终必然一排又一排地倒下。这是一个无可阻挡的趋势。
  
  有人说,为什么以前高利贷也存在,但从来没有像今年下半年这样问题突出呢?因为大量中小企业主都不愿意倒闭,都想苟延残喘再活几天,结果越来越多的企业要依赖高利贷,以至于高利贷市场疯狂发展,利率飙升。它恰恰意味着大量中小企业即将倒下!
  
  最近这两个月,厦门,福州,温州,泉州,无锡,都已经开始传出高利贷链条崩溃的消息。其实,这只是开始,刚刚开始。因为每一个高利贷链条都不是封闭的。这个链条的资金,往往来源于另一个链条的放贷。你倒下了,必然牵连到别人。这个链条倒下了,势必影响一大批的企业。企业完蛋了,必然影响到这些企业关联的银行。
  
  这或许可以解释,为什么最近一个月,在港挂牌的银行H股平均跌幅达到30%,而同期国内相关类股的跌幅不到5%。香港的投资者对于内地的高利贷崩溃显然有更清楚的认识。历史上,港股都是A股先行指标。迄今为止,内地股市还从来没有成为港股的先行指标。比如,2010年8月底到9月底,港股曾持续上涨整整一个月,而A股横盘下跌。到9月27日,A股市场才如梦方醒,出现了一个月的行情。结果,A股到11月11日见顶,而港股在11月8日见顶。
  
  最后的话题是:在金融市场日益发达的今天,为什么中国还会有一个畸形的高利贷市场呢?因为中国对金融异乎寻常的管制。几千年来,中国的民间信贷一直是有序进行的,无论是钱庄、银铺还是票号还是后来的银行,民间的自律行为支撑着古代和现代的金融业。但当代中国将银行收归国有,后来进入市场经济,银行业乃至整个金融业也有着全世界几乎最严苛的管制。存款利息不自由,贷款利息不自由,设立银行不自由,民间吸收存款是犯罪,但放款却不是罪。结果,官办的银行,无法满足民间的金融需求,最后在官商合作的基础上,内外勾结形成了一个畸形的高利贷市场。
  
  所以,如何根治高利贷这个毒瘤?目前看,无解。毒瘤,也许只有等它毒发,再做手术,至于能否治好,那是后话了。但不管怎么说,高利贷崩溃的趋势是不可避免的,由此引发的经济滑坡乃至衰退,发生的概率是不低的。这需要投资者谨慎,更需要沾边高利贷的每一个环节的人们高度警惕!




图表:2011年各类资产回报

表现最好:

黄金22%,

布伦特18%,

十年期美国国债18%,

白银16%,

十年期德国国债14%。

表现最坏:

希腊十年期国债-36%,

新兴市场股市-22%,

铜-21%,

亚洲股市除去日本-17%,

日本股市-16%。