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2013年1月16日星期三

顶级做空大师吉姆•查诺斯的14句名言

华尔街见闻

 

吉姆•查诺斯(Jim Chanos),尼克斯联合基金公司(Kynikos Associates)总裁和创始人,华尔街顶级做空大师。20世纪80年代,查诺斯做空华尔街热门股Baldwin United,一举成名。1985年,27岁的查诺斯创立尼克斯联合基金公司。2001年开始做空安然,在安然轰然倒塌时功成名就。2008年的全球金融危机中,查诺斯的空头头寸帮他赚取了50%的回报。2010年,他警告过度的财政刺激已使中国经济出现泡沫,尤其是在商业地产领域,开始将做空的目标转向中国。

下面,我们来看看这位空头大师关于投资、关于做空、关于中国、关于美国财政困局和欧债危机的14句名言。

名言一:"在投资过程中,你的正确决策在某一时刻可能错得离谱。"

查诺斯在盖尔福德证券(Gilford Securities)做分析师时,发现证券经纪商热推Baldwin United的股票,而监管机构却警告要宣布其经营保险的子公司破产。

"在研究了Baldwin United的10-K和10-Qs财报、发现它的年金业务不赚钱、财务杠杆使用不当及其他一系列问题后,我建议在24美元的价位做空Baldwin United。然而这只股票很快就翻倍了。这件事验证了一个事实:在投资过程中,你的正确决策在某一时刻可能错得离谱。"

    "1982年12月初,这只股票的价格是50美元。我再次提交了一份报告,重申了我的观点,并且给出证据证明这只是暂时的。圣诞节时,我回家看望父母,接到Bob Holmes的电话,他告诉我,我得到了一份圣诞大礼:保险监管机构逮住了Baldwin United经营保险的子公司。此后Baldwin很快就申请破产了。"

名言二:"长期价值投资者和优秀的做空者之间有很大区别。"

"我曾经认为优秀的做空者能被训练得和长期价值投资者一样,因为两者都需要相同的技巧:你得分析数字、估算公司的价值,得分派计算合并价值,寻找某些市场没有看到的东西。"

"但是现在我认识到,长期价值投资者和优秀的做空者之间有很大区别。这些区别是心理上的,我认为这属于行为金融的领域。"

名言三:"'查诺斯先生从没到过中国大陆。'是啊,是啊,我也从来没在安然工作过。"

查诺斯看空中国的观点一直遭到批评。这是他对那些批评的回应。在安然倒闭前,查诺斯因做空安然而名声大噪。

名言四:"这是我们做多腐败(corruption),做空地产的游戏。"

查诺斯做空中国房地产,做多澳门。他解释说这是因为澳门有"美国式的管理制度,美国式的会计制度和美国公司的附属机构",而且澳门的发展速度比地产商的发展速度快。

名言五:"去迪拜看看发生了什么。这就是我所谓的'庞大建筑物的复合体'。"

查诺斯认为,迪拜地产泡沫巨大,是一个房地产过剩的市场。"不停地盖更多的房子,吸引人们来待在这儿,在这儿办公。迟早,盖的房子会过剩"。

名言六:"如果每个人都知道你要印钱,呃,欢迎到津巴布韦来。"

查诺斯认为,没有国家能通过印钱致富。他这样解释道德风险、紧急援助和量化宽松政策:

"毫无疑问这和复利是一回事。这些事情一旦发生,我们就无法让它停下来。这才是问题所在。就像希腊,像遇到预算困难和人口问题的美国的市政当局,疲软的经济根本无法解决这些问题。你可以愚弄人们一时,但是过后人们就不再买你的账。"

名言七:"我们一直把罐头踢出去,但是现在可能罐头又踢回来了。"

查诺斯否定了为了解决欧洲和美国的经济问题而采用的治标不治本的办法:"我认为人们不想看见这些装点门面的解决办法,也不想看见靠发行货币解决债务问题,他们想看到真正的改变。但是他们不论在欧洲还是美国都没看到。"

名言八:作为经纪商,"他们对事实不感兴趣,对什么对于客户来说最好也不感兴趣,但是对以最少的工作量把东西卖出去很感兴趣。"

查诺斯刚入行时,在Blyth Eastman Paine Webber经纪公司做初级分析师。他告诉他的老板,麦当劳如果购回自己的股票,而不是按照Blyth公司建议的以12%的利率发行债券,可以赚更多钱。他的老板叫他放弃这个念头。就在那时,查诺斯意识到,他没法成为一个银行家。

名言九:"中国的银行体系建在流沙上。"

"当谈到3万亿外汇储备时,每个人都忘了这些储备也意味着责任,大家都认为这是可以自由使用的支票,然而这不是。这就是我们试图告诉大家的。应该关注中国的借贷体系,因为所有一切都是通过银行系统发生的。"

名言十:"不是只有我一个人为来自中国的令人困惑的数据头疼不已。"

    一直看空中国的查诺斯说自己遭到很多批评。他不相信来自中国的数据。"……上一个有这种经济增长速度的计划经济体是苏联,而苏联存在严重的资源错配……中国也走在相同的路上……这都是一大堆胡说八道。"

名言十一:"尽管我会为了确定有没有必须知道的新消息而倾听噪音,但是我对绝大多数消息都不担心。"

吉姆•查诺斯说,投资界有很多噪音,有记者的报道,有分析师曝出的公司的消息,还有谣言。对于做空者来说,这些消息大部分都是"有害的刺耳声音"。

"基本上,每天都有人告诉你你做什么都错。只有某种类型的人才能不被这些有害的噪音淹没,提醒自己自己的研究没错,听到的那些才是不对的。"

"尽管我会为了确定有没有必须知道的新消息而倾听噪音,但是我对绝大多数消息都不担心。你必须有能力盖过华尔街的声音。我认为一个优秀的做空者除了掌握重要的技巧外,还必须保持正确的心态。我相信这就是很多伟大的价值投资者不能成为优秀的做空者的原因。"

名言十二:"我们将注意力集中于出了问题的公司。"

查诺斯解释了他如何做空一个公司:"我们不依靠估值来做空,尽管在某些价位一些公司由于增长受限而可能成为做空的好对象。我们将注意力集中于出了问题的公司。在更妙的情况下,我们寻找通过会计手段、收购政策或其他方法掩饰问题的公司。这些才是帮我们赚大钱的好主意。"

名言十三:"谨防法律造成的意想不到的后果。"

查诺斯不同意监管当局在雷曼倒闭后禁止卖空美国金融公司的做法。信任危机意味着银行和其他机构之间不再交易。查诺斯认为在证券价格下降时做空者对稳定市场有利,因为他们必须通过买回证券来平掉空头仓位。

名言十四:"生活中发生的很多事都是偶然的,只是运气而已。"

查诺斯回顾自己的职业生涯和自己取得的成就时说:"生活中发生的很多事都是偶然的,只是运气而已。在很大程度上,我回顾自己的职业生涯时都是这么看的。如果麦当劳回购股票的插曲没有发生,也许我不会离开Blyth,也许我还在痛苦地煎熬。加入这家公司和发现这家公司原来是个大骗子都同样是运气。"

 
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